财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别trong>。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下(xià)行的(de)时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。