申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化(huà)、未来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体量居前(qián)的企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于(yú)国(guó)产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达(dá)到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归(guī)母净一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户(hù)的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科(kē)技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(g一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水uó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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