申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市(shì)公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年(nián)营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等(děng)头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等营收体量(liàng)居(jū)前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利(lì)润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分(fēn)析时(shí)，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中位(wèi)数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件(jiàn)降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)累(lèi)计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年(nián)半数企(qǐ)业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐(x三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛ié)振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的(de)头部(bù)公司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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