金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年(nián)时(shí)间第一(yī)只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的(de)毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及(jí)经销(xiāo)开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的(de)操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一(yī)个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖南(nán)第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在(zài)白(bái)酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随(suí)后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàn磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的g)东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没(méi)有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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