财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年(nián)比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可(kě)能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数(shù)据(jù)显可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业(yè)人(rén)士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和(hé)理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没(méi)有投入(rù)实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利率高可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多(duō)客(kè)户的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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