昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代(dài)的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去的6个月中出现美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377了存货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他(tā)们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美国所(suǒ)经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(q美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377í)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377shì)场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在(zài)交易上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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