近期(qī)“中特(tè)估”成(chéng)为A股市场热门(mén)话题(tí)，外资机构加强(qiáng)研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获(huò)外资显著加仓。外资机构认(rèn)为(wèi)：国企已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中(zhōng)挖掘盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续改(gǎi)善的标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公(gōng)司

　　近(jìn)期国企成为(wèi)A股市场关注(zhù)焦点，外资(zī)纷纷(fēn)行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向(xiàng)资金净买(mǎi)入(rù)额(é)最多的(de)10只股票(piào)为洛(luò)阳(yáng)钼业(yè)、中国石(shí)化、建设银行(xíng)、汇川技术(shù)、工商银行(xíng)、晶(jīng)盛机电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸(xī)金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北(běi)向资金净流入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司(sī)财报公布，不少全球(qiú)主权投(tóu)资机构跻(jī)身(shēn)国(guó)企的前十(shí)大的股东行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿布达比投资局(jú)、科威特政府(fǔ)投资(zī)局等多家主(zhǔ)权(quán)财(cái)富基金(jīn)增持多家国企央企(qǐ)A股上市公司(sī)股(gǔ)票。例如科威特政府投(tóu)资局(jú)增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局(jú)一季度增持了浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威(wēi)央行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富(fù)达(dá)中国焦(jiāo)点基金截(jié)止4月底(dǐ)的前十大重仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中(zhōng)国基(jī)金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底(dǐ)的前(qián)十大(dà)重仓股包括：阿里(lǐ)巴(bā)巴、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度(dù)等，含(hán)不少(shǎo)国企(qǐ)公司。而(ér)基金在4月对(duì)这些国企(qǐ)进行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到(dào)成为焦点(diǎn)

　　外(wài)资中(zhōng)关(guān)于中(zhōng)国(guó)国企公(gōng)司(sī)的讨论(lùn)热(rè)度正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告中解释了他们对于国企改革(gé)的看(kàn)法。报告(gào)认为，在中国国企改革并(bìng)非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革事关(guān)重大。而资本市场显然已(yǐ)经关注(zhù)到了“国(guó)企”主题。举例(lì)来说，放在平(píng)常，中国中铁(tiě)可能(néng)是(shì)乏(fá)人(rén)问(wèn)津(jīn)的(de)防御(yù)性(xìng)公(gōng)司。它虽然有(yǒu)稳(wěn)健的基(jī)本面，收(shōu)益预期也尚可，但(dàn)是可能不是大(dà)家(jiā)热(rè)衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股(gǔ)价已经上升(shēng)了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年(nián)也(yě)有不俗表(biǎo)现，包括(kuò)中石化(huà)、中国铝业等。这背(bèi)后的原因可(kě)能(néng)包(bāo)括：随着高(gāo)层(céng)重提“国企(qǐ)改革(gé)”，投(tóu)资(zī)者(zhě)认为相关方面或(huò)敦促国企(qǐ)改善治(zhì)理等(děng)以增加股东回报。

　　<邵阳学院是几本大学/p>

　　中国中铁股价走(zǒu)势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，一般说来外资机构持(chí)仓(cāng)中更(gèng)倾(qīng)向于私营部门，这与他们的选(xuǎn)股标准相(xiāng)关。基于公(gōng)司的(de)股东回(huí)报(bào)等标准，不少国(guó)企公司在过(guò)去难以进入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金(jīn)融(róng)类国企(qǐ)公司截至(zhì)去年年(nián)底的(de)平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长期的低估(gū)值为投(tóu)资者提供了(le)厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被(bèi)低(dī)估了。

　　富达在报(bào)告(gào)中指出，如果国企改革能够取(qǔ)得成效，投资者(zhě)会重估(gū)国企的投(tóu)资者价值。投资者对于能够持续(xù)提供良好(hǎo)的股东回(huí)报的公司(sī)是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州茅(máo)台过去20年的平均每年的(de)净资产回报率在20％以(yǐ)上。这(zhè)是(shì)为什么贵(guì)州茅台(tái)可以10倍的市净(jìng)率交易的重要原因之一。除了房地(dì)产行业，目前来(lái)看大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国(guó)企如何与投资者互动，增强透(tòu)明性(xìng)是全(quán)球投资者(zhě)关注的问题。此外，投资者关注的其它(tā)问题还(hái)包括：对于国(guó)企(qǐ)来说(shuō)，如何在服务国家战略(lüè)的同时增强它(tā)的商业效(xiào)率(lǜ)，如何改(gǎi)善(shàn)激励措(cuò)施等(děng)。尽管这次改革(gé)的成效(xiào)仍待时间检验，但是(shì)“注重(zhòng)股东回(huí)报”是被(bèi)资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚(yà)太(tài)首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主题受到关注，可能个别股票(piào)有一(yī)定量的(de)“炒作(zuò)”资(zī)金参(cān)与(yǔ)，但是有充分(fēn)的理由认为国企(qǐ)主题是(shì)可持续的。

　　首先，相当一部分公司估(gū)值仍(réng)然很低。虽然它已经(jīng)从极低的(de)水平上(shàng)升，但(dàn)总体来说，国有企(qǐ)业的市盈(yíng)率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改善他们的财务表现，提(tí)高(gāo)每(měi)股盈利(lì)水平和利(lì)润(rùn)增长，并(bìng)通过股息或股票(piào)回购，将利(lì)润分(fēn)配给股东。这些都(dōu)将成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的(de)角度(dù)看(kàn)，他(tā)们对(duì)国企的持有或配置仍然相(xiāng)当保守。因(yīn)为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的(de)观点是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资(zī)投资组(zǔ)合经理只关注经济的私营部分。随(suí)着(zhe)事态改变，他们有提升配置(zhì)的空间。

　　具(jù)体来看(kàn)，例如部(bù)分能源公司估值远远低于全球同(tóng)行。不排除有些(xiē)公司会受到地缘政治因素(sù)，但全球仍(réng)有资金(jīn)（例如中东(dōng)地区的资金）受地缘政治影响(xiǎng)较(jiào)小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外(wài)，一些过(guò)往被(bèi)认为(wèi)乏味(wèi)无邵阳学院是几本大学趣的行业部(bù)分公司的股(gǔ)价有(yǒu)了(le)非(fēi)常显(xiǎn)著(zhù)的回升，还有类似的机会可(kě)以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在(zài)任何(hé)市(shì)场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都(dōu)摆在面前，那么他们已经被(bèi)市场价格(gé)反映出来，因为市场总(zǒng)是预先反应。所(suǒ)以我们(men)永(yǒng)远(yuǎn)不会(huì)有(yǒu)百分百的确定性或信(xìn)心。一些积极的变化正在(zài)发生(shēng)。“如(rú)果问过去多年(nián)，通过(guò)观察中国市(shì)场我们学到(dào)了什么？我(wǒ)们学到的(de)重要一课就是：跟(gēn)随(suí)政府的(de)政(zhèng)策(cè)投资。中国(guó)的(de)国企(qǐ)已经迎来(lái)了(le)积极的(de)信号(hào)”。投资者(zhě)需要一些机制(zhì)来从大量的国邵阳学院是几本大学有企(qǐ)业中筛选出有更高(gāo)成(chéng)功机(jī)会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策导(dǎo)向、管(guǎn)理层有改进动力、有客观证据显示其盈利能(néng)力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体收(shōu)益增长、有良(liáng)好的资产负债(zhài)表(biǎo)和低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外(wài)国投资者很重要，真(zhēn)正决定价格的还是国内投(tóu)资者(zhě)。如果外国(guó)投(tóu)资者对(duì)国有企业(yè)的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动力(lì)。

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