核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利嗤笑的意思(lì)支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季(jì)度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和(hé)理财(cá嗤笑的意思i)资(zī)金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负(fù)债成本有望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估嗤笑的意思后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 嗤笑的意思