金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步(天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜bù)深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济(jì)基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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