近期“中(zhōng)特估”成为A股市(shì)场(chǎng)热门(mén)话(huà)题，外资机构加强(qiáng)研究。不少(shǎo)国企、央企上市(shì)公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机(jī)构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成为(wèi)“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投(tóu)资者可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得长期(qī)稳(wěn)健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国企成为A股市(shì)场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北(běi)向资金净买入额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓普集(jí)团(tuán)、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企公司股(gǔ)票跻身(shēn)其中(zhōng)。期(qī)间，吸(xī)金前十大公(gōng)司分(fēn)别吸引10亿到20亿元(yuán)人(rén)民币不等(děng)。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财(cái)报(bào)公布，不少全球主权(quán)投资机构跻身(shēn)国企的前十大的股东行(xíng)业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布(bù)达比投资局、科威特政(zhèng)府投资(zī)局等多(duō)家(jiā)主权财(cái)富基金(jīn)增持多家(jiā)国(guó)企央企A股上市公司股票(piào)。例如科威特政府(fǔ)投(tóu)资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威(wēi)央行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点基金截(jié)止(zhǐ)4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰(jiàn)中国(guó)基金-中(zhōng)国焦点基(jī)金，截(jié)至4月底(dǐ)的前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴(bā)、腾(téng)讯控股(gǔ)、工(gōng)商银行、建(jiàn)设银行、中国石化(huà)、华润置地、中银航(háng)空(kōng)租赁(lìn)、中升集团(tuán)、百度等，含(hán)不(bù)少国企公司。而(ér)基金在4月对这(zhè)些国企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外资中关于中(zhōng)国国(guó)企公司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究报(bào)告中解释了他们对于国企改革的看法。报告认(rèn)为(wèi)，在中国(guó)国(guó)企改(gǎi)革(gé)并非新鲜事，但是(shì)这一次国(guó)企改革事关重大(dà)。而资本市场(chǎng)显然已经关注到了“国企”主题。举例(lì)来说，放(fàng)在平常，中国中铁可能是乏人问津的防(fáng)御性公司(sī)。它虽(suī)然有(yǒu)稳健的(de)基本面，收益预期也尚可(kě)，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公司(sī)。但(dàn)2023年截(jié)止(zhǐ)5月(yuè)14日，中国中(zhōng)铁股价已(yǐ)经上升了(le)43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随(suí)着高(gāo)层重提(tí)“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为相(xiāng)关方面(miàn)或敦促(cù)国(guó)企改善(shàn)治(zhì)理(lǐ)等以增加股东回报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资机构持仓中更(gèn太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名g)倾(qīng)向于私营部(bù)门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股东回报(bào)等标准，不少国企公(gōng)司在过去难以(yǐ)进入部分外资的(de)选股(gǔ)池子(zi)。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金(jīn)融类国企公(gōng)司截至(zhì)去年年底的平均每(měi)股(gǔ)盈利(lì)水(shuǐ)平仍低(dī)于10年前(qián)2012年(nián)水(shuǐ)平。这说(shuō)明国企公司(sī)的(de)资(zī)本(běn)效率还有很大的提(tí)升空间(jiān)。

　　不(bù)过，也(yě)有(yǒu)逆向的外(wài)资投(tóu)资者认为国企长期的低估值(zhí)为投资(zī)者提(tí)供了厚厚的安全垫。部分公(gōng)司的(de)投资价值被低估了。

　　富达(dá)在报(bào)告中指出，如果国企(qǐ)改革能够(gòu)取得成效，投资者会重估国企(qǐ)的投(tóu)资者价(jià)值。投资者对于能够持续提供良好的太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名(de)股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的(de)平均每年的(de)净资(zī)产回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净率交(jiāo)易的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大(dà)部分国企的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者(zhě)互动，增强透明性(xìng)是全球(qiú)投资者(zhě)关注的问题。此外，投资(zī)者(zhě)关注的其(qí)它问题还包(bāo)括：对于国企(qǐ)来说，如(rú)何(hé)在服务国家战(zhàn)略(lüè)的同时增(zēng)强(qiáng)它的商业效(xiào)率，如何改善激励(lì)措(cuò)施等。尽管这(zhè)次改革(gé)的(de)成效仍待时间检验，但是“注重股东回报(bào)”是被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持(chí)续性

　　高盛(shèng)亚(yà)太首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者表示，目前国企(qǐ)主题受(shòu)到关注(zhù)，可能个别股票(piào)有一定(dìng)量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分(fēn)的理由认为国(guó)企主题是(shì)可持续(xù)的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估(gū)值仍(réng)然很低。虽然它已(yǐ)经从极低的水平上升，但总体来(lái)说，国有企业的市盈率(lǜ)仍(réng)然在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续改善他们的(de)财务表现，提高每股盈利水平和利(lì)润增长，并通过股(gǔ)息或股票回购，将利润分配给股东。这些都将成(chéng)为(wèi)股票价格的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球(qiú)投资者的角度看，他们对国(guó)企的持(chí)有或(huò)配(pèi)置(zhì)仍然相当保守。因为(wèi)如果回顾过去的5到10年(nián)，大(dà)多数(shù)境外(wài)的观点是看好上(shàng)市(shì)民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关(guān)注经济的私营(yíng)部分(fēn)。随着事态(tài)改(gǎi)变，他(tā)们(men)有提升配置(zhì)的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公(gōng)司估值远(yuǎn)远低于全(quán)球同行。不排除有些公司(sī)会(huì)受到地缘政治因素，但(dàn)全球仍有资金（例如(rú)中东地(dì)区的(de)资金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为(wèi)乏(fá)味无趣(qù)的行业(yè)部分(fēn)公司的股价有了非常显著的回升，还有类(lèi)似的机会(huì)可(kě)以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何市场，投资都必(bì)须持(chí)有(yǒu)前(qián)瞻性的观点。如果等到(dào)所有的证(zhèng)据(jù)都摆在(zài)面前，那么他们(men)已经被市场(chǎng)价格反映出(chū)来，因为市场(chǎng)总是预先反应。所(suǒ)以我们永远不会有百分百的确定性或信心(xīn)。一些积极(jí)的(de)变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学到了(le)什么(me)？我(wǒ)们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来(lái)了(le)积极的(de)信号”。投(tóu)资者(zhě)需要一(yī)些机制来从大(dà)量的国有企业(yè)中(zhōng)筛(shāi)选出有更高成功机(jī)会的企(qǐ)业(yè)。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府(fǔ)政策导向(xiàng)、管理(lǐ)层有改进动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显示其盈利(lì)能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的(de)行(xíng)业整体收(shōu)益增长、有良好(hǎo)的资(zī)产负债表和(hé)低(dī)债(zhài)务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使外(wài)国(guó)投资者很重要，真正决定价(jià)格的还是(shì)国内(nèi)投资者。如果外国投(tóu)资(zī)者对(duì)国(guó)有企业的(de)兴(xīng)趣增加(jiā)，那(nà)将(jiāng)是对(duì)国有(yǒu)企业股(gǔ)价的额(é)外推动力。

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