自(zì)2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近(jìn)期(qī)投资(zī)动(dòng)向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经理对后市的(de)基本看(kàn)法。多(duō)数(shù)明星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己的(de)投资风(fēng)格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如(rú)刘彦(yàn)春表示(shì)对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位(wèi)运作，在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗更多在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客(kè)观上当下的研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民(mín)关注的基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在(zài)今年一季(jì)度仓位基(jī)本(běn)都维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持(chí)有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一(yī)定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分布上配置的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时(shí)刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的心理状态，不需要(yào)大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换(huàn)手(shǒu)率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基(jī)金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加了消费等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍(réng)是易方达(dá)优质精(jīng)选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出了(le)前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的基(jī)金经(jīng)理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末(mò)他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理的(de)4只基金合计(jì)总(zǒng)规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报(bào)中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值(zhí)得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事(shì)实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨(jù)大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一在于可积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方法的(de)理解和对(duì)具体行(xíng)业(yè)和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可(kě)积(jī)累性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考(kǎo)全(quán)球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评(píng)估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为(wèi)好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告(gào)并对(duì)财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心(xīn)手段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业(y在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗è)的所有经(jīng)营(yíng)活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数(shù)据(jù)中，定(dìng)量的(de)数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前的财务(wù)状况了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅(yuè)读(dú)了年报中的(de)附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一(yī)人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季(jì)度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为(wèi)新科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立(lì)全(quán)球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度(dù)相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预(yù)期(qī)的时(shí)间维度(dù)预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会(huì)可预(yù)见地加(jiā)大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期(qī)内(nèi)基(jī)本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就(jiù)是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来(lái)市(shì)场投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储(chǔ)在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基(jī)本(běn)面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产等行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也从上一季(jì)度的第(dì)二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了(le)积极的研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新的(de)技术革(gé)命，将极大提升全(quán)社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对(duì)合理的(de)价格买入预期收益率更(gèng)高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的其实也(yě)就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一(yī)次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们(men)可能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下的(de)证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务(wù)为核(hé)心的高科(kē)技服(fú)务(wù)企业，通(tōng)过不断(duàn)积累(lèi)的“大平(píng)台(tái)、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本(běn)和(hé)大数(shù)据”等资源优势(shì)，为(wèi)全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季(jì)度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在(zài)一季(jì)度退出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度(dù)实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥(huī)作(zuò)用(yòng)持续的(de)进程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的(de)是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困(kùn)难终将找到解决的(de)出(chū)路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承受市(shì)场(chǎng)波动对应(yīng)的(de)预期回报水平(píng)的是相当合(hé)适(shì)的。未(wèi)来(lái)我们依然会(huì)致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不(bù)具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实(shí)现和市(shì)场情绪在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司(sī)治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他(tā)又是如(rú)何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化对国内资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要一个(gè)过程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回(huí)升。就近期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来(lái)的金融(róng)风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融风险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变(biàn)化可(kě)以让内心更加平静。我们(men)对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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