金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民经济(jì)运行(xíng)情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大(dà)，带(dài)动(dòng)了价格(gé)的(de)下行(xíng)。我(wǒ)们(men)看到，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回(huí)升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏(fá)力(lì)影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相对(duì)不足，价(jià)格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价(jià)格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足(zú)，而(ér)市场需求还(hái)在恢(huī)复(fù)中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分工(gōng)业品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间(jiān)差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实(shí)体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收(shōu)入分配分化(huà)、收(shōu)入预(yù)期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居(jū)民(mín)出(chū)现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来(lái)已回(huí)落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也(yě)存(cún)在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但(dàn)要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别>国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在经济(jì)回落(luò)、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的(de)是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带(dài)来(lái)的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得(dé)信用(yòng)派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来(lái)的(de)经(jīng)济(jì)效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的(de)同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等(děng)，皆(jiē)指向场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是(shì)为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别共识，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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