5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较(jiào)低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续(xù)得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能(néng)力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医(yī)院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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