来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当前负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁经济形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求(qiú)，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需(xū)要克(kè)服(fú)不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在(zài)，我们(men)认为政策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好(hǎo)的关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在。

　　负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁p>

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和(hé)去年经济工作(zuò)会(huì)议精神(shén)一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而(ér)是(shì)统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市(shì)场化的(de)力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币(bì)政(zhèng)策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文(wén)化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特(tè)大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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