近(jìn)期“中特估(gū)”成(chéng)为A股市场(chǎng)热门话题，外资(zī)机构加(jiā)强研究。不少国(guó)企(qǐ)、央企上市公(gōng)司已获外资显著加(jiā)仓。外资机(jī)构认(rèn)为(wèi)：国企已成为(wèi)“市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国(guó)国企(qǐ)已迎来积极(jí)信号，投(tóu)资者(zhě)可从中(zhōng)挖(wā)掘(jué)盈(yíng)利能力持续改善(shàn)的(de)标的，从而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企(qǐ)成为A股市(shì)场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日(rì)，北向资(zī)金净买入额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集(jí)团、中远(yuǎn)海控(kòng)、五粮液。不(bù)少国企(qǐ)公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民(mín)币不(bù)等。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司(sī)财报(bào)公(gōng)布，不少全(quán)球主(zhǔ)权投资(zī)机(jī)构跻身国企的前十大(dà)的股东行业。例(lì)如，一季度报告(gào)显示，阿布(bù)达比(bǐ)投资局、科威特政府投(tóu)资局等多家主(zhǔ)权财富基金(jīn)增持多家国企央企(qǐ)A股上(shàng)市(shì)公司股票(piào)。例如科(kē)威特政府投资(zī)局增(zēng)持中(zhōng)青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比投资(zī)局一季(jì)度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中国(guó)焦点(diǎn)基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金(jīn)-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金，截(jié)至4月底的(de)前十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国石化、华(huá)润置地、中银航(háng)空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国企(qǐ)进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在(zài)最(zuì)新一(yī)篇研究报告(gào)中解释了他(tā)们对于国企改(gǎi)革的(de)看法。报(bào)告(gào)认为，在(zài)中(zhōng)国(guó)国(guó)企改(gǎi)革并非新鲜(xiān)事，但是这(zhè)一次国企改革事关(guān)重(zhòng)大。而资本市场显然(rán)已经(jīng)关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放在平(píng)常，中国中(zhōng)铁可(kě)能是乏(fá)人问津的防御性公司。它虽(suī)然有稳健的基(jī)本面，收益预期(qī)也尚可，但(dàn)是(shì)可(kě)能不是大家热衷(zhōng)追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年(nián)也(yě)有(yǒu)不俗表现(吴亦凡资产多少亿xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这背后的(de)原因可能包括(kuò)：随着(zhe)高层重(zhòng)提“国企改革”，投资(zī)者认(rèn)为相(xiāng)关方(fāng)面或敦促国企改善治理等(děng)以(yǐ)增加股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中国(guó)中铁(tiě)股价走(zǒu)势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持(chí)仓中(zhōng)更倾向(xiàng)于(yú)私营部(bù)门(mén)，这与(yǔ)他(tā)们的选(xuǎn)股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部分(fēn)外资的选股(gǔ)池(chí)子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类(lèi)国企(qǐ)公司截至(zhì)去年年(nián)底的平均每(měi)股盈利水平(píng)仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明(míng)国企公司的(de)资本(běn)效率(lǜ)还有很大的提(tí)升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的(de)外资(zī)投资者认为国企长期的低估值为投资(zī)者提供(gōng)了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在(zài)报告中指出，如(rú)果国企改革(gé)能够取得(dé)成效，投(tóu)资者会(huì)重估(gū)国(guó)企的投(tóu)资者价值。投资(zī)者(zhě)对于能(néng)够持续提供(gōng)良(liáng)好(hǎo)的股东回报的公司是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的(de)平均每年(nián)的净资产回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台(tái)可(kě)以10倍的(de)市净率交易的重要原(yuán)因之一。除了房地产行业(yè)，目前来看(kàn)大部分国企的(de)市(shì)净率低于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动(dòng)，增强透(tòu)明性是全球投资者关(guān)注的(de)问题。此外，投资者关注的(de)其它(tā)问题还包(bāo)括：对于国企来说，如(rú)何在服务国(guó)家战(zhàn)略的(de)同时(shí)增(zēng)强它(tā)的商业效(xiào)率，如何改善激励措(cuò)施(shī)等。尽管(guǎn)这(zhè)次改革的成效仍待时(shí)间检验(yàn)，但是“注重股东回报”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题(tí)具(jù)可持续性

　　高(gāo)盛亚(yà)太首席(xí)股(gǔ)票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国(guó)基金报记者(zhě)表示，目前(qián)国企主(zhǔ)题受(shòu)到(dào)关注，可能个别股(gǔ)票有一吴亦凡资产多少亿定量(liàng)的(de)“炒作(zuò)”资金参与(yǔ)，但是有(yǒu)充分(fēn)的理由认为国企主(zhǔ)题是(shì)可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司(sī)估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升(shēng)，但总体来说，国(guó)有企业的市盈率仍然(rán)在(zài)10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果(guǒ)公(gōng)司能够继续改善(shàn)他们的财务表(biǎo)现，提高每股盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平和利(lì)润增长，并通过股息或股(gǔ)票回(huí)购(gòu)，将利(lì)润分配给股东。这些都将成为(wèi)股(gǔ)票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度(dù)看，他(tā)们对国企的(de)持有或配置仍然(rán)相当保(bǎo)守。因为(wèi)如果(guǒ)回顾过去的5到10年(nián)，大多数境(jìng)外的(de)观点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组(zǔ)合(hé)经理只关注经济的私营部分。随着(zhe)事态改变(biàn)，他们(men)有(yǒu)提升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公(gōng)司估(gū)值远远低于(yú)全球同行。不排除有些公司会受(shòu)到地(dì)缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资(zī)金（例如中东地区的资金(jīn)）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味无(wú)趣的行(xíng)业部(bù)分公司的股(gǔ)价(jià)有(yǒu)了非常显(xiǎn)著的(de)回(huí)升，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一步指出：在任何(hé)市场(chǎng)，投(tóu)资都必须(xū)持有(yǒu)前瞻(zhān)性的观点。如果等(děng)到所有的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已经被市场价格(gé)反映出来，因为市场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远不会有(yǒu)百分百(bǎi)的(de)确定性(xìng)或信心。一些积极(jí)的变化正在发生。“如果问(wèn)过去(qù)多年，通过观察中国市(shì)场我们学到了什(shén)么？我们学到(dào)的重要一(yī)课就(jiù)是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中(zhōng)国的国企(qǐ)已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机制来(lái)从大量的国有企业中筛选出有更高成功机会的(de)企业(yè)。

　　高盛试(shì)图找到符合(hé)政府政(zhèng)策(cè)导向、管理(lǐ)层有(yǒu)改进动力、有(yǒu)客观证据显示其盈利(lì)能力已经改善(shàn)的企(qǐ)业。同(tóng)时，这些企业所(suǒ)处的(de)行业整体收益增长(zhǎng)、有良好(hǎo)的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和低债(zhài)务水平(píng)等经济运行。

　　慕(mù)天辉(huī)补充说明道(dào)，即使(shǐ)外国投资者很重要，真正决(jué)定价格的还是国内投资者。如(rú)果外国(guó)投资者对(duì)国(guó)有企业的(de)兴趣增(zēng)加(jiā)，那将是对国(guó)有企业股价(jià)的(de)额外推动(dòng)力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 吴亦凡资产多少亿