财联社(shè)5月18日讯（编辑(jí) 史正丞(chéng)）距离瑞士政府撮合瑞银与瑞信合并近(jìn)两个月后(hòu)，与这(zhè)次事件有关(guān)的一个重要问题终于尘埃落定：瑞信AT1债券的减记(jì)无法触发CDS（信贷违约(yuē)掉期）的赔付。

　　负责欧洲、中东和非洲地区(qū)的信贷衍生品决(jué)定委员会（EMEA CDDC）周(zhōu)三(sān)在(zài)官(guān)网发布(bù)公告称，由11家(jiā)买方机(jī)构(gòu)、卖方银行和做市商组(zǔ)成的委员会一致投票(piào)通过了上述决议。值得一提的是，瑞(ruì)信本来(lái)也是EMEA DC的一员(yuán)，但没有出现在投票的清单(dān)上。

　　具(jù)体来说(shuō)，提出这(zhè)个问题的市场参与者(zhě)认为(wèi)，AT1债券应该与CDS合约(yuē)所依据的参(cān)考债券(quàn)（次级债(zhài)）具有同等地位，并以一份2020年(nián)到期的瑞信(xìn)英镑次级债作为(wèi)标准参考债务。

　　对此，委员(yuán)会(huì)首(shǒu)先一致(zhì)裁定，并(bìng)没有发生“政府干(gàn)预(yù)的信贷事(shì)件”。此外，根据AT1债券文(wén)件中的(de)排名(míng)条(tiáo)款和担(dān)保条(tiáo)件，次级债(zhài)的持有人是相较于AT1债(zhài)券的优先债权人。同时(shí)在2014年的文件中，也为AT1债券定(dìng)义(yì)了“排除义务(wù)”。周(zhōu)三(sān)的(de)文(wén)件中，决策(cè)委(wěi)员会没有对AT1债券是否构成借(jiè)款资金做出任何决(jué)定。

　　在(zài)3月中(zhōng)旬(xún)的紧急交易中，瑞士监(jiān)管机构FINMA将近170亿美元(yuán)的瑞信AT1债(zhài)券全额减(jiǎn)记，此举也引发了大(dà)量此类债券持有人的诉讼。一些(xiē)投机者也在(zài)市场(chǎng)上(shàng)炒作瑞信CDS，押(yā)注CDDC裁定此举构成CDS赔付(fù)。

　　作为(wèi)金融市(shì)场较为常见的金融(róng)衍生品，信贷违约(yuē)掉期的作用是(shì)在信贷(dài)事件（违(wéi)约、重(zhòng)组、破(pò)产等）后，CDS的买方(fāng)可以向(xiàng)卖方索赔，索赔(péi)的金额通常等于参考资产的面值(zhí)减去违约(yuē)后(hòu)的市场(chǎng)价值。各个区域的(de)信贷衍生品(pǐn)决定(dìng)委(wěi)员(yuán)cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式会(huì)，负责决定(dìng)在这个地区(qū)是否(fǒu)发生了信(xìn)贷(dài)衍生品合约中定义的信贷(dài)事件。

　　根据存管(guǎn)信托和清算(suàn)公司（DTCC）的数据，截(jié)至今年3月(yuè)，与瑞(ruì)信集团债(zhài)务相关的(de)CDS名(míng)义(yì)总量超过(guò)190亿(yì)美元，不过(guò)DTCC的数(shù)据并(bìng)未区分优先级债务和(hé)次(cì)级债CDS。

　　恰好(hǎo)也在本周，瑞(ruì)银(yín)公布了接(jiē)手瑞信的最新评估。在(zài)本周二提交给美国SEC的监(jiān)管文(wén)件中(zhōng)，瑞银表示紧(jǐn)急接手瑞信预计将造成170亿美元(yuán)的损失，其中有40亿美元为(wèi)潜在的诉讼(sòng)和罚款支出。不(bù)过(guò)这部分的损失将会由一笔(bǐ)“负(fù)347.77亿美元”的(de)商誉覆盖(gài)，意味着收购资产的价格(gé)（30亿瑞郎）远远低于资产的实际价值。

　　这份文件同(tóng)样显(xiǎn)示，从去年cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式10月(yuè)开始，瑞银的(de)战略委员会就已经开始评(píng)估瑞信的状况，并在(zài)今(jīn)年(nián)2月得出“不宜收购”的决定，但最后仍在瑞士政府(fǔ)的要求下出手。

　　瑞银也在上周(zhōu)宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳将在合并交易(yì)完成(chéng)后加入瑞银集团的董事会，同时在“可预见的未来”，瑞信的(de)品(pǐn)牌仍将独(dú)立运营。

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