上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jì十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思ng)依赖，学(xué)会(huì)优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售(shòu)条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不(bù)见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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