金融界5月8日消息(xī)今日早盘，A股市场银行板块再度走高，中信银行率(lǜ)先涨停(tíng)，另外(wài)四大(dà)行中(zhōng)，中国银行涨超6％，农业银(yín)行(xíng)涨超(chāo)5％，工商银(yín)行涨超4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银(yín)行(xíng)年内(nèi)涨(zhǎng)幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通银行、农(nóng)业银行涨超(chāo)30％，邮储银(yín)行、瑞丰(fēng)银行、长沙(shā)银(yín)行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期(qī)逻辑——政策改(gǎi)变(中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗biàn)利于估值修复。

　　2022年(nián)底开始，政(zhèng)策不(bù)再提金融让利(lì)。银行业也开始落实，比如(rú)一些(xiē)地方小银行下调存(cún)款(kuǎn)利率后，股份(fèn)行也出现下调；而年初的低利率(lǜ)放贷(dài)现(xiàn)象也消失了，新发放(fàng)贷款利率在上行。此(cǐ)外，今年(nián)也没(méi)有下(xià)达普惠小微的政策任务。政策改变的原因之(zhī)一是银行需要资本扩展，需要(yào)恰当的盈利积累(lèi)，不能过度让利(lì)；另一个是中央(yāng)讲中(zhōng)特(tè)估和国企改革，银行作为资产规(guī)模最(zuì)大的国企行业，按政(zhèng)策导向要提高资产收益(yì)率。而取消金融让利有利(lì)于银行估值修复。从2020年开始(shǐ)的金融让利(lì)使银行股的PB估值低(dī)于(yú)正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的(de)行业，在利润正增(zēng)长(zhǎng)的情况下正常PB估值(zhí)应该在1倍多，但(dàn)由于让利(lì)之(zhī)下市(shì)场担心银行ROE会降低，给出的估值(zhí)在(zài)0.5倍。现在(zài)政策导向的(de)改(gǎi)变对(duì)银行股是(shì)一种(zhǒng)长时间的利(lì)好，有利于银行(xíng)估值的(de)逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连(lián)续下降。

　　银行不良率和债(zhài)务风险周期相关，现在(zài)已进(jìn)入不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始下降(jiàng)，到今年一季(jì)度已经连续10个(gè)季度下降了，这有(yǒu)利于股价上涨，不过(guò)按(àn)历(lì)史规律(lǜ)，上涨(zhǎng)会存在滞后性中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗。目前市场还没充分意识，银(yín)行(xíng)股价(jià)刚刚启动，如果不良率下降周期能够持续验(yàn)证，我们认为这会让银行业的(de)PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分投资者(zhě)对于地(dì)产和城投风险有担忧，但(dàn)银行房地产贷款(kuǎn)占比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体不(bù)良(liáng)率影(yǐng)响较(jiào)小；而且中国(guó)经(jīng)过对债务风(fēng)险(xiǎn)的分部门处理，地产上下(xià)游的很(hěn)多行(xíng)业的(de)债务风(fēng)险(xiǎn)已经解决。总(zǒng)体上银行不(bù)良率(lǜ)还(hái)是下(xià)降的。

　　3、中期(qī)逻(luó)辑(jí)——业绩出(chū)现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去(qù)年一季度开始逐季(jì)下(xià)降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我(wǒ)们预计(jì)Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速(sù)会(huì)逐季改善，特别是中小(xiǎo)银行。出现拐(guǎi)点的(de)原(yuán)因是(shì)去年上(shàng)半年LPR下降，今年1月(yuè)1号银行进行贷款利率重(zhòng)定(dìng)价，利率出现(xiàn)下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所以银行股会出现修(xiū)复。此(cǐ)外，过去三年疫情使(shǐ)得银行股估值被(bèi)压制。现在乙类(lèi)乙管多时，对银行估值不会(huì)再有太多影(yǐng)响(xiǎng)，疫情折价已过(guò)，估值(zhí)将会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率下调(diào)，政策未收紧(jǐn)。

　　最近银(yín)行业出现存款利(lì)率下调，低利率贷(dài)款(kuǎn)行为经过窗口指(zhǐ)导已经取消，这对银行息差有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)正向的催化(huà)，是一个(gè)短期利(lì)好。此外4月底的政治(zhì)局会议并(bìng)未如市(shì)场预期(qī)一(yī)样(yàng)出(chū)现明显政策收紧，对银(yín)行(xíng)业是另一个短期利好。

　　该机构(gòu)从交易层面罗(luó)列了(le)一下两大催化因素：

　　第一(yī)，债券市场出现资产荒，一些(xiē)稳定的高股息行业会成为替代品，银(yín)行股就得(dé)益于此。

　　第(dì)二，现在(zài)政策重视提(tí)高国企ROE，很(hěn)多(duō)做股票投资或股权(quán)投资的国企央企可以投资(zī)ROE相(xiāng)对(duì)高的银(yín)行股，从而(ér)来(lái)提高(gāo)自身ROE。

　　对于(yú)对于未来(lái)银行股上涨的持续性，海(hǎi)通国际证券给(gěi)予肯定态度。该机(jī)构认为(wèi)，接下来的(de)5-7月份(fèn)的业绩真空期，银行股的(de)表(biǎo)现将取决于宏观环境、政策规划以(yǐ)及(jí)市场交易情绪，在没有经济衰退和政策(cè)打(dǎ)压的(de)情况下银行股不会(huì)出现大幅回(huí)撤。关(guān)于如何避免(miǎn)可能(néng)的(de)小回撤(chè)，该机(jī)构建(jiàn)议(yì)选股时选(xuǎn)择业绩好但股价还未上涨的(de)小银行。之前中特(tè)估的概(gài)念使得大(dà)行的估值得到抬升，之(zhī)后其(qí)他类型的(de)银行估值(zhí)也要(yào)相应抬升，本质原(yuán)因(yīn)是各类(lèi)银(yín)行(xíng)的估值(zhí)没有系统性(xìng)的差异。

　　东方证券(quàn)指出(chū)，截至23Q1，上市银行不(bù)良率(lǜ)环(huán)比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改善(shàn)，我们测算行业23Q1加回(huí)核销后的年化(huà)不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫情(qíng)影响(xiǎng)的消退和经(jīng)济的(de)稳(wěn)步(bù)复苏，银行不良生成(chéng)压力边际缓释。前瞻性指标(biāo)方(fāng)面，绝(jué)大(dà)多数银行(xíng)关注率(lǜ)环比有所改(gǎi)善。拨备方面，截(jié)至1季度末，上(shàng)市银(yín)行(xíng)拨备覆盖(gài)率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷(dài)比(bǐ)为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨(bō)备水平继续保持充裕。目前银行资产(chǎn)质(zhì)量压力的峰(fēng)值(zhí)已经过(guò)去，展望而言(yán)，经济复苏态势良好，企(qǐ)业经营环境改善、居(jū)中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗民(mín)信心提(tí)升，叠加地产政策的(de)持续宽松(sōng)，银行的(de)资产(chǎn)质量表现有望延续向(xiàng)好态势。

　　中(zhōng)信建投在银行业2023年中期投资策略(lüè)报告中(zhōng)表示(shì)，经济复(fù)苏进行时(shí)，银(yín)行重回(huí)基本(běn)面主(zhǔ)逻辑。银行基本(běn)面的量、价、质(zhì)三方面的景气度均较去(qù)年提升：价格端，息差企稳回升新趋势将(jiāng)是重要的行业催化剂，利(lì)好(hǎo)整体(tǐ)估值提升(shēng)。规模端，信贷(dài)需求从大到小逐步传导，下(xià)半年(nián)企(qǐ)业贷款需求高景气延续的(de)同(tóng)时，看好(hǎo)零售、小微贷款的(de)需求复苏。资(zī)产质量方面，优质房地(dì)产融资(zī)风险缓(huǎn)解；零售贷款质量将在居(jū)民(mín)还款能力提升下长期向好(hǎo)，银行资(zī)产质量下行风险(xiǎn)封住(zhù)。银行板(bǎn)块配(pèi)置(zhì)上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全年(nián)盈利能力(lì)修复，银(yín)行板块配置价值提升(shēng)。该机(jī)构认为(wèi)1季报行业盈利增速低点确(què)认，主要受资产重定价(jià)以及居民端复苏低于预期的(de)影响。展望后续季度，国内经济向(xiàng)好(hǎo)趋势不变，在此(cǐ)背景下，居民消费倾向(xiàng)和风险偏好(hǎo)的修(xiū)复(fù)仍然值(zhí)得期(qī)待，成(chéng)为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板(bǎn)块(kuài)全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且尚未修复至(zhì)疫情前(qián)水平，在(zài)后续盈(yíng)利有望逐季修(xiū)复(fù)的背景下，当前时(shí)点银行板块的配置价值提升。

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