调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于5620元(yu《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗án)/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对(duì)于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的(de)短(duǎn)缺(quē)没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去(qù)年的(de)大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘(pái)徊(huái)的状态，意(yì)味着调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利(lì)润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及(jí)时(shí)变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提(tí)振(zhèn)高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预(yù)期以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯(běn)胺(àn)盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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