市场(chǎng)利(lì)率定价自律机(jī)制(zhì)发布的一份要求禁止手工补息高(gāo)息揽储的倡议，在资管(guǎn)行(xíng)业掀起了不小的波澜。

数位银行(xíng)理财和保险资管人士(shì)4月22日向上海证(zhèng)券报记(jì)者表示，由于相关机构不少产品的底层(céng)资产(chǎn)是存款，银行不能补息后，其产品收益会受到明显影响。“我们正在开会讨论(lùn)怎么调估值。”一位保险资(zī)管投资经理对记(jì)者说。

商业
银行禁止手工补息高息揽储，本意是维护存(cún)款市场秩序、压降银行负债成本。在降息环境下，当前存款利率下降已是大势所趋，真正考验资管机(jī)构投资能力的时刻已经到来。

手工(gōng)补息被禁止波及(jí)资管(guǎn)业

近期市(shì)场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布倡议文件(jiàn)，要求银行
业金融机构禁止(zhǐ)通过 手(shǒu)工补息的方式高息(xī)揽储，立即开展自查，并于2024年(nián)4月底前完(wán)成整改。

据悉，上周五，四(sì)大国(guó)有大行上海分行已收到总行通知(zhī)，禁止(zhǐ)手工补息(xī)，并要求进行整改。多名银行理财公(gōng)司人士坦(tǎn)言(yán)，手(shǒu)工补息被(bèi)禁止，会对产品净(jìng)值产生一些影响，预(yù)期收益也会下降。“资管机构从银行拿到的实际存款利率会相应(yīng)下降，这(zhè)将直(zhí)接反映在资管产品的净值上”。

“这对银行来说是(shì)个(gè)好事儿，有了免责(zé)条款，可以(yǐ)减少票息支出。”一位(wèi)理(lǐ)财公司的人士向记者解释，但对金融机 构包括理财公司来说就是一个(gè)“打(dǎ)击(jī)”，对应的理财(cái)产品收益可能就(jiù)折半了。基本上年化(huà)收益率3%的
一(yī)些理财产(chǎn)品，能降30个基点，变成(chéng)2.7%，如(rú)果收益率原本(běn)为2.7%就变成2.4%，影响特别大，“净值曲线都能被‘砸个坑’。”

记者了解到，“手工补息”的现象普遍存在于国有大(dà)行、股份行中，补(bǔ)息(xī)的对象(xiàng)通常是议价能力较强的大型(xíng)企业。不少银行出于指标(biāo)压力倾(qīng)向于“揽大户”，往往会给出高出挂牌存款利率的价格，通(tōng)常是以(yǐ)类协议存款、事后手工补息的形式实现(xiàn)。

同时，资(zī)管机构也是存款的买方。由于(yú)存款具有刚兑和低风险属(shǔ)性，在迎(yíng)合投资者求稳的诉求下，存款(kuǎn)是(shì)稳(wěn)健型理财产品(pǐn)的主要配置标的。银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业(yè)理财市(shì)场年度报告（2023年）》显示，截(jié)至2023年末，理财(cái)产品配置现金及银行存款的比例为26.7%，仅次(cì)于债券45.3%的配(pèi)置比例。

上述人士向记者透(tòu)露，这几天正在开(kāi)会讨论怎么调整(zhěng)估值，让产品净值(zhí)曲(qū)线的“坑”尽量平滑(huá)。

一家股(gǔ)份行理财公司人士也告诉记者：“我们最近正在跟(gēn)银(yín)行逐家(jiā)确认，相互观望，最终还是要(yào)看银(yín)行(xíng)给(gěi)不给高利息。倡议要求在4月底前完成手工补息(xī)整(zhěng)改，预(yù)计对相关理财产品更多影响(xiǎng)将从5月开始显现。”

在招商证券银(yín)行分(fēn)析师(shī)廖志明看来，预(yù)计1年期及以(yǐ)内存款受影响较大，银行理财可以(yǐ)通过拉长存款期(qī)限或增配债券来(lái)应(yīng)对(duì)。但(dàn)是随着债券收(shōu)益率及存(cún)款(kuǎn)实际利率走低，银行理财(cái)能够提供的收益率 也将天和防务：战略布局低空保障业务 2024年一季度营收净利润双增长(jiāng)下降(jiàng)。

资产荒现(xiàn)象(xiàng)愈发明显

存款利率下降已是大势所趋，此种情况下，资管机构何以(yǐ)应对？

据记者了(le)解，置换底层存款、增配债券(quàn)资产，是目前资(zī)管机构(gòu)主要采取(qǔ)的策略(lüè)。对于(yú)净值可能(néng)产(chǎn)生的波动，一些资管机(jī)构(gòu)人士声称，将采取(qǔ)管理费回拨、调整估值方法等措施，尽可能地(dì)平滑波(bō)动。

事实上，随着长期债券收(shōu)益率持续走低，资管机构配置 债(zhài)券的收益也受到一定影响。近期，多家理财(cái)公司宣布下调部分产品的业绩基准(zhǔn)，正是考虑到未(wèi)来利率走势所做(zuò)的调整。

“可以说，我(wǒ)们正在经历资产荒，后续只能(néng)尽量天和防务：战略布局低空保障业务 2024年一季度营收净利润双增长多配置债券(quàn)。”一家股份(fèn)行理财公司投资经理(lǐ)这样形容当下的境遇。

不过，近期部分中小金融机构(gòu)集中买债这一现(xiàn)象已经受到金融管理部门关注(zhù)，并提示市场及时规避(bì)利率风险(xiǎn)。

华西证券刘郁团队分析称，高收(shōu)益资产稀缺所带来的收(shōu)益压力，成为当前(qián)理财公司面临的主线问题。无论(lùn)是存续还(hái)是新(xīn)发产品，业绩基准下限都呈下(xià)降趋势，不过市场中仍有82%以(yǐ)上的存量非现(xiàn)金管理理财业绩基准超过2.5%，短期内业绩压力将持续。

“目前还看不到债券牛市减(jiǎn)弱的迹(jì)象，尤其是10年期国债的收益(yì)率还在持续(x天和防务：战略布局低空保障业务 2024年一季度营收净利润双增长ù)下探，银行配置债券的压力较大。”一名城商行资管部人士(shì)结合(hé)自身观察坦言。在他看来，优质资产一直存在，而市场也从来
不缺“垃圾资产”，当下行(xíng)情，最能考(kǎo)验资管机构的交易能力。