公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实

证券时报记者王(wáng)小芊(qiān)

4月19日(rì)，证监会发布《公开募集证券投(tóu)资基金证券交(jiāo)易费用管理规定》（以下简称《规定(dìng)》），自2024年(nián)7月1日起正式实施。这标志着公募基金行业费率改革第二(èr)阶段(duàn)举措全部(bù)落地，行业综合费率水平继续稳步下降。

《规定》进一步强化了公(gōng)募基金行(xíng)业(yè)的运作透明度。与之前的征求意见稿(gǎo)相(xiāng)比，新规在具体(tǐ)内容上进行了微调(diào)，主要变动包括明(míng)确禁止使(shǐ)用交易(yì)佣金支付流动性服务费用，同时弥补(bǔ)了基金产品通过转(zhuǎn)券结的方式规(guī)避佣金分配比例上限的漏洞，并增加了对基(jī)金管理人及(jí)其高级管理人员合规职责的明(míng)确要求，夯实(shí)了(le)管理(lǐ)人责任(rèn)。

多家(jiā)公募表示，《规定》旨在规(guī)范基金管理人的证券交易佣金及分配管理，以保护基金份额(é)持有人的合法权(quán)益。新规的发布不仅(jǐn)标志着新“国九条”与一系列配套(tào)制(zhì)度(dù)规则组成的“1+N”政策体系进一步完善，而且(qiě)有望显著降低投资者的基金投资成本，维护投资者权益，促进一个更加健(jiàn)康、公平的投资(zī)环境，推动公募行业更好地回归 “受人之托、代人理财”的业务本源。

弥(mí)补券结规则漏(lòu)洞

压(yā)实基金管理人(rén)责(zé)任

总体来看，《规定》共19条内容，对公募基金来(lái)说，四个方面影响较大(dà)：一是调降基金股票(piào)交易佣(yōng)金费率(lǜ)；二(èr)是降低基金管理(lǐ)人证券交易(yì)佣金分配比例上限(xiàn)，加强了佣金分配行为监管；三是全(quán)面强化基金(jīn)管理人相关合规内控(kòng)要求；四是明确了基(jī)金管理人(rén)层面交易(yì)佣金信息披露内容(róng)和要(yào)求，强化市场监(jiān)督和约束。

与之前的(de)征求意见稿相比，本次正式(shì)发布的《规(guī)定(dìng)》改动不大(dà)，主要变化体现在(zài)以下几个(gè)方面：

一是支付方式的规定作了调整，把(bǎ)征求意见稿中的“不得通过交易佣金支付研究服务等其他费(fèi)用”更改(gǎi)为“不得通过交易佣金支(zhī)付研究服务、流动性服务等其他(tā)费用”。这一变更(gèng)意味着券商(shāng)为被动(dòng)指数型基金(jīn)提供的做市服务费用也被明确包含在(zài)内(nèi)，公募基金不得使用交易佣金进行支付。

二是关于单家(jiā)券商佣金分配的上限，征求意(yì)见稿将这一(yī)上限(xiàn)从原来(lái)的30%调降至15%。正式发布的《规(guī)定》对此进(jìn)行了保留，并在此基础上新增了(le)“基金管理(lǐ)人不得通过转(zhuǎn)换存续基金证券交(jiāo)易模式等方式，规避第五条规定”的内(nèi)容，堵住了基金产品通过(guò)转券(quàn)结的方式规避这(zhè)一分配比例上限的漏洞。不(bù)过，这一(yī)调整(zhěng)对存量券结(jié)产品不构成影(yǐng)响，新规明确表示，对于(yú)采用券商交易模式的存量基金，如果(guǒ)使用交易佣金伙同员工挪用资金近1.6亿，期货公司原资管高层获刑九年支付(fù)研(yán)究服务(wù)费用，此类行为不受新规限制，这一点(diǎn)有利于券结业务的发展(zhǎn)。

三是继续强调禁止将交易佣金分配和基金销售规模挂钩，并新增规(guī)定：“基金管理人(rén)委托货币经纪(jì)公司为基金提供经(jīng)纪服务的(de)，相关服务费用不得从基金资(zī)产中列支。”该规定对渠道返佣进行了进一步(bù)的严格限制。

四是(shì)进一步压实了基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)责任。《规定》要求，基金管理人的总(zǒng)经理、合规负责人等高级(jí)管理人员应(yīng)当认真履行合规管(guǎn)理职责。同时，合规负责人也要对本公司证券交(jiāo)易涉及的证券公司选择、交易佣金分(fēn)配、存续基金转换交易模式等进行合规性审查。

以研究(jiū)服(fú)务为依据(jù)

审慎进(jìn)行佣金分配

自(zì)公募(mù)基金行(xíng)业(yè)的(de)费率改(gǎi)革启动以(yǐ)来，“维护投资者(zhě)的合法权益”一直是监管(guǎn)机构(gòu)的核(hé)心导向。

公募基金(jīn)的业务本源是“受人之托、代人理财”。在华(huá)夏(xià)基金看来，《规定》强调基金管理人(rén)需合理选择证券交易模式并降低交(jiāo)易(yì)成本。此外，基金(jīn)管(guǎn)理人需严格按照法律文件约定的投资范围和策略进行交易，严(yán)禁(jìn)任何侵害投(tóu)资者(zhě)利益的违(wéi)规行为。这些规定旨在推动公募基金行业进一步端正(zhèng)经(jīng)营理念，回归资产管理业务本源，更加注重投资者服务(wù)和回报。

此次(cì)新规的一(yī)项(xiàng)重要变化是将证券交易佣金的分配比例上限由30%调降至15%。富国基金(jīn)认为，这一措施不仅进一步加强了管理(lǐ)人内部(bù)和(hé)托管人外部的制约，还要求管理人以优质研究(jiū)服务为依(yī)据，审慎精细地进行佣金(jīn)分配和选(xuǎn)择交易模式。这将促使证券公司不断强化研究服务能(néng)力，提(tí)升对公募基金(jīn)行业的卖方投研服务质量，并(bìng)引导其走向多样化、专业化和特色化的发展。

广发基金(jīn)也强(qiáng)调，交易佣金制度的改革(gé)将推动行业聚(jù)焦投(tóu)研核心能力建设，通过丰富投资策略、创新管理模式和优化投资流程来提升投资(zī)能力。此外，改革也将使公募基金行业进一步将维(wéi)护投资者(zhě)利益置于首要位置，通过发(fā)展投(tóu)顾业务、投(tóu)资者教育和“逆周期布局”等多种(zhǒng)手段改善投资者体验(yàn)，从而提(tí)升投资者(zhě)长期(qī)回报。

在佣金分配(pèi)的信(xìn)息披露层面，《规定》也提(tí)出了(le)明确要求。基金管(guǎn)理人应当于每年3月31日(rì)前(qián)，在官方网站公开披露选择证券公司的(de)标(biāo)准和程序、与提供服务的证券(quàn)公司的关联关(guān)系(xì)、股票交易(yì)佣金(jīn)费率、交易量年度汇总及分配明细、交易佣金年度汇总支出及分配明细等信息(xī)。

对此，富国基金认为，通过《规定》新(xīn)增的配套(tào)信(xìn)息(xī)披露内(nèi)容和机制要求，基(jī)金(jīn)交(jiāo)易佣金费(fèi)率及分配情况的透明度得到了提升。这不仅使投资者能更(gèng)便捷、更直观地了解公募基金(jīn)在(zài)证(zhèng)券交(jiāo)易中的成本支出，同时也对基金管理人的遵规履职进行了进一步的监督和约束。这些措施共同推动(dòng)了公募(mù)基金行业的健康发展和市场信任的增(zēng)强。

基金公司迎来新(xīn)挑战

自2023年7月以来(lái)，公募基金行业(yè)费(fèi)率(lǜ)改革工作已(yǐ)按照“管(guǎn)理人(rén)—证券公司—销售机构(gòu)”的路(lù)径分三个阶段稳步(bù)推进，旨在逐步降低(dī)公募行业的综合费率(lǜ)。

在改革的第一阶段中，主动权益类产品的管理费率(lǜ)和托管费率已经有序降低(dī)，该项工(gōng)作于2023年10月底前完(wán)成。易方达基金表示，公募行业100多家(jiā)基金管理人已逐步将旗(qí)下(xià)存量主动权(quán)益类基(jī)金产品的管理费率和托管费率统一(yī)调整至1.2%和0.2%以(yǐ)下，并推出了(le)首批实施浮动管理费率的试点产品，为投资者提供(gōng)更多选(xuǎn)择。此次出台的《规定》，与此前(qián)发布(bù)的《公募基金费率(lǜ)披露XBRL模板修订方案》相辅相成，标志着公募基金行业费率改革第二阶段举措全部落地。

华(huá)夏基金预(yù)计，下一步，证监会将聚焦基金销售环节，进(jìn)一步规范认申购费率等销售环节费(fèi)用，推动基金后(hòu)台运(yùn)营服务外包试点转(zhuǎn)常规，进一步降低中小基金公司运营(yíng)成本。

此外，本次《规定》明确(què)了公募(mù)基金股(gǔ)票交易佣金费率的(de)上限，将交易(yì)佣(yōng)金费率与市场平均(jūn)股票交易佣金费率挂钩。广发基金和富国基金均表示，投资者未来承担的(de)综合费率(lǜ)将(jiāng)进一步降低，最终形成投资者(zhě)获得感提(tí)升(shēng)和吸引更多中长期资(zī)金(jīn)入市的(de)良性循(xún)环，对基民而言是实实在在的利好。

不过(guò)，有一些业内人士向记者表示(shì)，此次“降佣”新规(guī)靴子落地，对基金公司和基金投资(zī)者也提出了一些挑战。

对于基金公司而言，此次新规的实施意味(wèi)着他们必须重新(xīn)评估和加强内部研究能力。“在‘降佣(yōng)’的大背景下，基金公司可能面临(lín)外部(bù)研究支持不(bù)足的挑战。”沪上一家头部公募的投研人士(shì)向证券时报记者表示，这(zhè)种变(biàn)化会迫使(shǐ)基金公司加大自(zì)身(shēn)的研究(jiū)力度，以维持投资决策的质量和精准度。不过，他认为，那些(xiē)已(yǐ)经拥有强大研究团队和充(chōng)足研究员储备的(de)基金公司(sī)总体还是能够较好地适应这一变化，保持其市场竞争(zhēng)力。

对于投资者而言，此次降佣新规(guī)落(luò)定带来了直(zhí)接利好(hǎo)，减轻了投资者的费(fèi)用(yòng)负担。但(dàn)也有行业观察人士表示，投资者应该认(rèn)识到，基金的核心价值仍(réng)然(rán)依赖于(yú)基金经理明智的(de)投资(zī)决策。因此，投(tóu)资者在选择基金产(chǎn)品时，应深入了(le)解其(qí)投资策(cè)略和历(lì)史表现(xiàn)，作出理性的判断，以收获超越市场平均的业绩(jì)回报，而不仅仅是依据产(chǎn)品的费(fèi)率水平(píng)进行决策。

证券时报记者王小芊

4月19日，证监会发布《公开募(mù)集证券投资基金证券交易费用管理(lǐ)规定》（以下简称《规定》），自2024年(nián)7月(yuè)1日起正(zhèng)式(shì)实施。这标志着公募基金行业费率(lǜ)改革第二阶段举(jǔ)措全部落地，行业综合费率(lǜ)水平继续稳步(bù)下降。

《规定》进一步(bù)强化了公募基金行业的运(yùn)作透明度。与之前的征求意见稿相比，新规在具(jù)体内容上进行了微调，主要变动包括明确禁止使用交易佣金支付流动性服务费(fèi)用，同时弥补了基(jī)金产品通过(guò)转券结的方(fāng)式规避(bì)佣(yōng)金分配比例上限(xiàn)的漏洞，并增加了对基金管理人及其高级管理人员合规职责的明确要求，夯实了管理人责任。

多家公募表示，《规定》旨在规范基(jī)金管理人的证券交易佣(yōng)金及分配管理，以保护基金份额持(chí)有人(rén)的合法权益。新规的发布不仅标志(zhì)着新“国九条”与一系列配套(tào)制度规则(zé)组成的“1+N”政策体系进一(yī)步(bù)完(wán)善，而且(qiě)有望显著降低投(tóu)资者的基金投资成(chéng)本，维护投资者权益，促进一个更加健康、公平的投资环境，推动公(gōng)募行业更好地回归“受人之托、代人理财”的业务本源。

弥补券结规则漏洞

压实基金管理人责任

总(zǒng)体来(lái)看，《规(guī)定》共19条内容，对公募基金(jīn)来(lái)说，四个方面影响较大：一是(shì)调降基金股票交易佣金费率(lǜ)；二是降低基金(jīn)管理人证券交易(yì)佣金分配比例上限，加强了佣金分配行为监管(guǎn)；三(sān)是全(quán)面强化基金管理人相关合规(guī)内控要求；四是明(míng)确了基金管理人(rén)层面交易佣金信息(xī)披露内容和要(yào)求，强(qiáng)化(huà)市场监(jiān)督(dū)和约束。

与(yǔ)之(zhī)前的征(zhēng)求意见稿相比，本次正式发布的《规定》改动(dòng)不(bù)大，主要变化(huà)体(tǐ)现(xiàn)在以下几个方面：

一是支付方式的规定作了调整(zhěng)，把征求意见稿(gǎo)中的“不得通过交(jiāo)易佣金支付研(yán)究服务等其他费用”更改为“不得通过交易(yì)佣金支付研究(jiū)服务、流动性服务等其他费用”。这(zhè)一变更意味着券(quàn)商(shāng)为被动指数型基金提供的做市服务费用也被明确包含在内，公募基金不得使(shǐ)用交易佣金进行支付。

二是关于单家券商佣(yōng)金(jīn)分配的上限，征求(qiú)意见稿将这一(yī)上限从原来的30%调降至15%。正式(shì)发布的《规(guī)定》对此进行了保留，并在此基础上新增了“基金管理人不(bù)得通过转换存续基金证券交(jiāo)易模式等(děng)方式，规避第五(wǔ)条规定(dìng)”的(de)内容，堵住了基金产品通(tōng)过转(zhuǎn)券结的方(fāng)式规避(bì)这一分配比例上限的漏(lòu)洞。不过，这(zhè)一调整对存量(liàng)券(quàn)结产品(pǐn)不构成影响，新(xīn)规明确表(biǎo)示，对于(yú)采用券商交(jiāo)易(yì)模式的(de)存量基金(jīn)，如果使用交易(yì)佣金支付研究服务费用，此类行为不(bù)受新规限制，这一点有利于券结业务的发展。

三是继续强调禁止将交易(yì)佣金分(fēn)配和基金销(xiāo)售规(guī)模挂钩，并新增(zēng)规定：“基金管理(lǐ)人委托货币(bì)经纪公司为基金提供经纪(jì)服务的，相关服务费用不得(dé)从基金资产(chǎn)中列支。”该规(guī)定对渠道返佣进行了进一步的严格限制。

四是进一步压实了基金管理人责任。《规定》要求(qiú)，基金(jīn)管(guǎn)理人的总经理、合规负责人等高级管理人员应当认真履行合(hé)规管理职责。同时，合规负责人也要对本公司证券交易涉及的证(zhèng)券公司选择、交易佣(yōng)金分配、存续基金转换交易模式等进行合规性审查(chá)。

以研究服务为依(yī)据

审慎进行佣金分配

自公募(mù)基金行业的费率改革启动以来，“维护投资者的合法权益”一直是监管(guǎn)机构(gòu)的核心导向(xiàng)。

公募基金的业务本源是“受人之托、代人理财”。在华(huá)夏基金看来，《规定(dìng)》强调基金管理人需合(hé)理选择证券交易模式并降低交易成本。此外，基金管理人需严格按(àn)照法律文件约定的投资范围和策略进(jìn)行交易，严禁(jìn)任何侵害投资者利益的违(wéi)规行为。这些规定旨在推动公募基金行业进一步端正经营理念(niàn)，回归资产管(guǎn)理业务(wù)本源，更加注重投资者服务和回报。

此(cǐ)次(cì)新规的(de)一项重要变化是将证券交易佣金的分配比例上限(xiàn)由(yóu)30%调降至15%。富国基金认(rèn)为，这一措施不仅进一步加强了管(guǎn)理人内部和托管人外部的制(zhì)约，还要求管理人以优质(zhì)研究服务为依据，审慎精细地进(jìn)行佣金分配和选择交易模式。这将促使证券公司(sī)不断(duàn)强化研究服务能力，提(tí)升(shēng)对公募基金行业的卖方投(tóu)研服务(wù)质量，并(bìng)引导(dǎo)其走向多样(yàng)化、专业化(huà)和特色化的(de)发展。

广发基金也强调，交易佣金制度的改革将推动行业聚焦投研(yán)核心能力建设，通过丰富投资(zī)策略、创(chuàng)新(xīn)管理模式(shì)和优(yōu)化投资流程来提升投资(zī)能力。此外，改革也将使(shǐ)公募基金行业进一步将维护投资者利益置于首要位置，通过发展投顾业务、投资者教育和“逆周期布局”等(děng)多种手(shǒu)段改善(shàn)投资者体验，从(cóng)而提升投资者长期回报。

在佣金分(fēn)配(pèi)的信息(xī)披露层面，《规定》也提出(chū)了明确要求。基金管理人(rén)应当于(yú)每(měi)年(nián)3月31日前，在官方网站公开披露选择证券公司的标准和程(chéng)序、与(yǔ)提(tí)供服务的证券公司的关联关系、股(gǔ伙同员工挪用资金近1.6亿，期货公司原资管高层获刑九年)票交易(yì)佣金费率、交易量年度汇(huì)总及分配明细、交易佣金年度汇总支(zhī)出及(jí)分配(pèi)明细等信息。

对此，富国基金认为(wèi)，通过《规定》新增(zēng)的配套信息披露(lù)内容(róng)和机制要求，基金交(jiāo)易佣金费率及分配情况的透明度(dù)得到了提升。这不仅使(shǐ)投(tóu)资者(zhě)能更便(biàn)捷、更(gèng)直观地(dì)了解(jiě)公募基金在证券交(jiāo)易中的成本支(zhī)出，同时(shí)也对基金管理(lǐ)人的遵规履职进行了进一步的监督和约(yuē)束(shù)。这些(xiē)措施共同推动了公募基金行业的健康发展和市场信任的增强。

基(jī)金公司迎来新挑战

自2023年7月以来，公募(mù)基金行业费率改革工作(zuò)已(yǐ)按照“管理(lǐ)人—证券公(gōng)司(sī)—销售机(jī)构”的(de)路径分(fēn)三个(gè)阶段稳步(bù)推(tuī)进，旨在逐步(bù)降低公募(mù)行(xíng)业的(de)综合(hé)费率。

在改革的第一阶段中，主动权益类产品的管理费率和托管(guǎn)费率已经(jīng)有序降低，该项工作(zuò)于2023年10月底前完成。易方达基金表示，公募行业100多家基金管理人已逐步(bù)将旗下存量主动权益类基金产品的管理费率和托管费率统一调整至1.2%和0.2%以下，并(bìng)推出了首批实施浮动管理(lǐ)费率的试(shì)点产品，为投资者提供更(gèng)多选择(zé)。此(cǐ)次出(chū)台的《规定(dìng)》，与此前发(fā)布的《公(gōng)募基(jī)金费率披露XBRL模板(bǎn)修订方案(àn)》相辅相成，标志着公募基(jī)金(jīn)行业费率改革第二阶段举措全部落地。

华夏基金预计，下一步(bù)，证监会将聚焦基金销售环节，进一步规(guī)范认申购费(fèi)率(lǜ)等(děng)销售环节费用，推动(dòng)基金后台运营服务外包试点转(zhuǎn)常规，进一步降低中小基金(jīn)公司运营成本。

此外，本次《规定》明确(què)了公募基金伙同员工挪用资金近1.6亿，期货公司原资管高层获刑九年股票交易佣金费率的上限，将交易(yì)佣金费率与市场(chǎng)平均股票交易佣金费率挂钩。广发(fā)基金和富国基金均表示，投资者未来承担的(de)综合费(fèi)率将进一步(bù)降低，最终形成(chéng)投资者获得感提升和吸引更多中长期资金入市的良性循环，对基(jī)民而言是实实在在(zài)的利(lì)好。

不过，有一些业内人士向记者(zhě)表示，此次“降(jiàng)佣”新规靴子落地，对(duì)基金公司(sī)和基金投资者也提出了一些(xiē)挑战。

对(duì)于基金公司而言，此次新(xīn)规的实施意味着(zhe)他们必须重新评估和(hé)加强内部研究能力。“在(zài)‘降佣’的(de)大(dà)背(bèi)景下，基金公司可能面临外部研(yán)究支持不足的挑战。”沪上一家(jiā)头部公募的投研(yán)人士向证券时报记者表示(shì)，这种变化(huà)会迫使(shǐ)基金公司加大自(zì)身的研究(jiū)力度，以维持投资决策的质量和精准(zhǔn)度。不过，他认为，那些已经拥有强大研究团队和充足研究员(yuán)储备的基金(jīn)公司总体还是能够(gòu)较好地适应这一变化，保持其市(shì)场竞争(zhēng)力。

对于投资者而(ér)言，此次降(jiàng)佣新规落(luò)定带来了直(zhí)接利好，减轻了投资者的费用负担。但也有行业观察人士表示，投资者应该认识到(dào)，基金的核(hé)心价值(zhí)仍然依赖于基金经理明(míng)智的投资决策。因此，投资者在选择(zé)基金产品时，应深入了解其投资策略和历史表现，作出理性的(de)判断，以收(shōu)获超越市场平均的业绩回报，而(ér)不仅仅是依据产品的费(fèi)率(lǜ)水平进行决策。

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