从基金定期报告里看到了一个反常现象

对于公募基金投资(zī)者(zhě)来说，阅读定期(qī)报告是(shì)观察基金投资的最好方式。通过近期披露的公(gōng)募基金2023年年报以及2024年(nián)一季报，我们可以看到基金经理过去一年来的最新思考，也可以(yǐ)看到一些不同寻常(cháng)的现(xiàn)象(xiàng)。

从过去两三年的市场表现来看，在A股整体震荡调整的背景下，基金经理赚钱(qián)并(bìng)不容易。从基(jī)金经理的整体业(yè)绩(jì)表现(xiàn)来看，仅(jǐn)有(yǒu)少(shǎo)数对投(tóu)资(zī)有着深刻认知的基金经理管理的基(jī)金赚到了钱(qián)，不少押注板块的基金经理以及频繁进行(xíng)风格轮动的基金经理，甚至很多“躺平”投资所谓核心资产的基金经(jīng)理，其业(yè)绩都无法(fǎ)让投资者(zhě)满意。

诡异的是，从2024年基金一季报(bào)披露(lù)的基金经理观(guān)点来看，越是过往业绩表现优秀的基金经理，对后市看法越是审慎，表述也更加理性客观。他们在季报里(lǐ)经常提示接下来面临的潜在风险，不停(tíng)地反思自我。与之相对应的是，一些过往业绩表(biǎo)现糟(zāo)糕的基(jī)金经理，在对后市(shì)的展望(wàng)时满眼都(dōu)是机会，永(yǒng)远都是看好，动辄宏大叙事(shì)，却不反思业绩(jì)为何糟糕。

在定期(qī)报告中，过往业绩优异(yì)的大成基金首席权益投资官徐彦，会经(jīng)常分享对市(shì)场的最新思考。在2023年的基金年报(bào)中，徐彦表示，在(zài)3年前的市场高点，当“企业价值被高估、市场不谨慎、整个体系的脆弱”这三点同(tóng)时出现时，几乎所有人仍在畅(chàng)谈价值。如今，则是(shì)人人(rén)都判断出了底部，但是判断市(shì)场就如此(cǐ)简(jiǎn)单吗绿色生活作文英语？

同徐彦一样，对市场充满敬畏之心的，还有南方基金权益投资部总(zǒng)经理张延(yán)闽绿色生活作文英语。他在 2023年的基金年报(bào)中写道：“从发达(dá)国家(jiā)的(de)经验(yàn)来看(kàn)，主动(dòng)管(guǎn)理的超(chāo)额(é)收益率收窄甚至丧(sàng)失可能是一个资(zī)本市场走(zǒu)向成熟的(de)规(guī)律。过去由于中国资本市场比较年轻，市场的(de)定价效率不充分，机构投资者在(zài)基本面研究方面有优势，能发掘(jué)一些(xiē)错误定价的(de)投资机会。然而(ér)，随着投资者主体和工具越来越多元(yuán)化，外资、量化因子、多空策略的参与大幅提高了资产的定价效率。”

“过去公募基金习(xí)以为常的盈利模式发生了根本变(biàn)化，市场(chǎng)的容错率越来越低(dī)，迫使我们把眼光放得更(gèng)长远，提高对资产的长期定价能力。作为和时间赛跑的人，我们对此有强烈的不安和紧迫感。”张延闽进一步表示。

同绩优基金经(jīng)理的谨(jǐn)慎相(xiāng)比，业绩糟糕的基(jī)金经(jīng)理在定期报告里则是无逻辑地看(kàn)好后市机(jī)会。以沪上某中型基(jī)金公司的基金经理为例，该基金(jīn)的净值自2022年(nián)2月成(chéng)立至今，已(yǐ)处于“腰斩”状态。在过往的定期报告中，他(tā)每次都是看好某个板块，几乎从来不谈(tán)逻辑(jí)。在2023年的(de)基金年报中也只是简单地描述操作而不谈(tán)投(tóu)资逻辑。面对两年来净值“腰斩(zhǎn)”的糟糕(gāo)业(yè)绩，没(méi)有一句反思。

同样只谈机(jī)会不(bù)谈逻辑(jí)的基(jī)金经理，还有沪上另一家小型基金公司的基金经理，他管(guǎn)理的基金不到两年时间净值(zhí)下跌六成多。在(zài)该基金年报中，他表示(shì)，2023年，科技相关板块在经(jīng)济高质量发展(zhǎn)、半导体行业(yè)周期复苏、人工(gōng)智能创新等(děng)逻辑的驱动下反复活跃，但以主(zhǔ)题性行情居多，绿色生活作文英语对于交(jiāo)易择时有较高的要求(qiú)。从该基金重仓股变动情况来看，因押注(zhù)光伏板块而“受伤惨重”后，在去年四季度把(bǎ)持仓转向AI相关领(lǐng)域。

对于基金经(jīng)理来说，业绩是最好的试金(jīn)石，让投资者获利当是初衷。当业绩长期震荡下(xià)行时，当基(jī)金持有人不断亏损时，基金经理最紧要的是反思过往，而不是(shì)“画饼式”憧憬未来。

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