收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发

4月25日，三大股指盘“苦与乐”罕见同现！公募资金南下，”抢购模式”开启？中冲高(gāo)回落，沪 指、深(shēn)证成指尾(wěi)盘再(zài)度上扬(yáng)；两市(shì)成交不足8000亿元，北向资金小幅流入。

截至收盘，沪指涨0.27%报3052.9点(diǎn)，深证成指涨0.14%报9264.48点(diǎn)，创业板指微跌0.04%报(bào)1764.73点；两市合计成(chéng)交7743亿元，北(běi)向资金净(jìng)买(mǎi)入(rù)3.49亿元。

盘面上看，化工、煤炭、医药、物流、银(yín)行、燃气等板(bǎn)块(kuài)走高，地产、有色、石油、半导体(tǐ)等板块均上扬，分散染料、磷概念、减肥药、创新药概(gài)念等活跃；传媒、军工(gōng)、券商等板块走弱。

方正证券指(zhǐ)出，站(zhàn)在当下，随着今年2月“宽货币”落地，意味着“政策底”已现。考虑到目前：一是基本面进一步走弱(ruò)，甚至逐步逼近三类(lèi)风险暴露的阈值(zhí)；二是市场流动(dòng)性或再次(cì)趋于收紧，即M1下降(jiàng)+短(duǎn)融上升；三(sān)是新“国九条”致力于资本市场供给侧改(g“苦与乐”罕见同现！公募资金南下，”抢购模式”开启？ǎi)革(gé)，有利于中长期拔估值，但短期影响或有限。显然(rán)，内、外需不足的问题仍在持续发酵，导致产能需求、生产意愿及产出价格均(jūn)趋于向下，难(nán)以满足企业、居民“花钱意愿”回(huí)升的“市场底”要求，更不可能(néng)触及经济“被动去库”，价格企稳回升的“盈利底”。考虑到“政策底”向(xiàng)“市场底(dǐ)”较(jiào)为稳定的6个月
传导(dǎo)周期(qī)，意味着最快约今年7月中下(xià)旬有望(wàng)见到“市场底”。期间，将维持“全面防御”的观点。

建议配置由“成长(zhǎng)进(jìn)攻”逐步转向“价值防御”：对于国(guó)内经济敏感度较低、受益于全(quán)球流动性剩余大宗品，包括：黄金、白银、铜(tóng)、铝等，尤(yóu)其黄金可能(néng)比(bǐ)市场预期走(zǒu)得更高更远；同(tóng)时，静待美国降息，医药（中药、医药商业、创新药）将继续受益。二是(shì)具备“困境反转”逻辑
，供给出清、需求(qiú)稳(wěn)定甚至回升的行业：通信、农林牧渔、环保、中药、旅游及景区、饮料(liào)乳品、黑色家(jiā)电和(hé)面板，尤其是猪周期、面板等，具备涨价逻(luó)辑，以及通信(xìn)叠加了 高股息逻辑；三是对于价格敏感度较(jiào)低的高股息行业：国(guó)有(yǒu)银行、公用事业(yè)（核电）、通信、建筑装饰和交(jiāo)通运输等。

证券时(shí)报网讯，4月25日，三大股指(zhǐ)盘中冲(chōng)高回落，沪指、深证(zhèng)成指尾盘再度上扬；两市成交(jiāo)不足8000亿元(yuán)，北向资金小幅流入。

截至收(shōu)盘，沪指涨(zhǎng)0.27%报3052.9点，深(shēn)证 成指涨0.14%报9264.48点，创业板指(zhǐ)微跌0.04%报1764.73点；两市合(hé)计成交7743亿元，北向资金净买入3.49亿元。

盘面上看(kàn)，化(huà)工、煤炭、医药(yào)、物流、银(yín)行(xíng)、燃气等板块走高，地产、有色、石油
、半导(dǎo)体(tǐ)等板(bǎn)块均上扬，分散染料、磷概念、减肥药、创 新药概(gài)念(niàn)等活跃；传媒(méi)、军工、券商等板(bǎn)块走弱(ruò)。

方正证(zhèng)券指出(chū)，站在当下，随着今年2月“宽(kuān)货币”落地，意(yì)味着“政策底”已现。考虑到目前：一(yī)是基本面进一步走(zǒu)弱，甚至逐步(bù)逼(bī)近(jìn)三类风险(xiǎn)暴露的阈值；二是市场流动 性或(huò)再(zài)次趋于收紧，即M1下降+短融上升；三是新(xīn)“国九条(tiáo)”致力于资本市场供给侧改革，有利于中长期拔估(gū)值，但短期影响或有限(xiàn)。显(xiǎn)然，内、外需不足(zú)的问题仍在持续(xù)发酵，导(dǎo)致产能需(xū)求、生产意愿及产出价格(gé)均趋于向(xiàng)下，难以满足企业、居民(mín)“花 钱意愿”回(huí)升的“市场底(dǐ)”要求，更不可(kě)能触及经济“被动(dòng)去库”，价格企稳回升的“盈利底”。考虑到“政策底”向(xiàng)“市(shì)场底”较为稳定(dìng)的6个月传导周期，意味(wèi)着最快约今(jīn)年7月(yuè)中下(xià)旬有望见到“市场底”。期间，将维持“全面防御”的(de)观点。

建议配置由“成长进攻”逐步转(zhuǎn)向(xiàng)“价值防御”：对于国内(nèi)经(jīng)济敏感度较低、受益于全球流动(dòng)性剩余大宗品，包括：黄金、白银、铜、铝等，尤(yóu)其黄金可能比市(shì)场预期走得(dé)更(gèng)高
更远；同时，静(jìng)待美(měi)国降息，医药（中药、医药商业、创新药）将继续受益。二是具备“困境反(fǎn)转”逻辑，供给出清、需求稳(wěn)定甚至(zhì)回升的行业：通(tōng)信、农林牧渔、环(huán)保、中药、旅游及景区、饮料(liào)乳(rǔ)品、黑色家电和面板，尤(yóu)其是猪周期、面板等 ，具备(bèi)涨价逻辑，以及通信叠加了高股(gǔ)息逻辑；三是对于(yú)价格敏感度较低的高股息(xī)行(xíng)业：国有银行、公(gōng)用事业（核电）、通信、建(jiàn)筑装饰和交通(tōng)运输等。

校对：祝甜婷

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