深耕科技成长 把握逆向投资机会

“我认为的逆向投资就是选择(zé)个股阿尔法和行业贝塔叠加的标的。在行业不好(hǎo)的时候坚守住，那么当(dāng)行(xíng)业(yè)转好的时候，就可(kě)能会赚取更高(gāo)的收益。”宏利基金研究部(bù)副(fù)总经理孟杰表示。

以“逆向布局，自下而上选择竞争力强(qiáng)的
公司”为投资(zī)理念(niàn)的孟杰，从(cóng)入行(xíng)起就扎根化工(gōng)、电(diàn)子等行业(yè)深(shēn)度研究，并随(suí)着中国制造(zào)产业(yè)结构转(zhuǎn)型升级不断精进(jìn)，在深度参与新能源、电子等产业发展浪潮后，形成了一套独特的“以高端制造业为核心、以其他行(xíng)业白马为卫(wèi)星”的投资(zī)体系(xì)。

逆向布局

“我(wǒ)的投资理念比较简(jiǎn)单，就是自 下而上选出更好的公司。”在孟杰看来，只(zhǐ)要一个行业 不发生颠覆(fù)性的变革，从中(zhōng)长期来看，选择这个行业内竞争力最强的公司，相信其业绩会持续增长，市值也可以持续成长。

从短(duǎn)期来看，“我更加倾向左侧逆向布(bù)局”。孟杰解(jiě)释(shì)，他会从目前市场上比较有争议的(de)行业中选择竞争(zhēng)力较强的公司，当行业复苏时，这个公(gōng)司首先会收(shōu)获一波行业的预期修(xiū)复，然后公司的业(yè)绩增长(zhǎng)也会在估值上有所(suǒ)体现，这样会有(yǒu)一个戴维斯双(shuāng)击的过程。

在投资管理组合(hé)中，相比配置，孟杰更看重股票在组合中的贡献。首先，在公司的(de)选择上，孟(mèng)杰的(de)落脚点在于公司能否提供明(míng)确可预(yù)期的回报 ；其次，等待市场错误定价的机会，在可以接受的安全边(biān)际范围中择(zé)机买入；第三，密 切关注持仓公(gōng)司的估值
水平，不断地优化组(zǔ)合(hé)的(de)性价比。

聚(jù)焦科技成长(zhǎng)

在投资管(guǎn)理组合上，孟杰(jié)一直聚焦熟悉且擅(shàn)长的制造业领域，尤其是科技(jì)成长方向。以目(mù)前孟杰在(zài)管的宏利睿(ruì)智稳健混合(hé)为例，自他担任(rèn)基(jī)金经理以来，该基金制造业标的占基金净资产比(bǐ)例(lì)始终在六成以上。

对(duì)制造业的偏爱与孟杰过往(wǎng)的(de)研(yán)究经历密不可分。2015年，在获得北京大学物理学博士学位后，孟杰就加入了宏利基金，担任(rèn)行业研(yán)究员，主(zhǔ)要覆 盖化工、电子等板块，后担ST雪发最新筹码趋于集中任宏利基金(jīn)研究部副总经理。入行九年多(duō)，孟杰始
终深耕成长领域，见证了新能
源等高新产业(yè)的蓬勃发展。在 孟杰的投资生涯伊始，对制造业的青睐已在他心中播下(xià)了(le)种子。

在(zài)孟杰(jié)看来，放眼全球，我国的制造业竞争力ST雪发最新筹码趋于集中非常强(qiáng)。尽管制造业覆盖了多个细分行业，但研究方法比较类似，都是产业链的(de)验证。“无论是苹果产业链还是宁德产业链(liàn)，其实都是上下游交(jiāo)叉验证 ，同业交(jiāo)叉验证，这种方法的扩展性比 较强。”

孟杰认(rèn)为，制造业基本都是重资产行业(yè)、周期属性强，景气度对行业影响很高，波(bō)动(dòng)也比较大。但正(zhèng)因为如此，制造业的弹性(xìng)相
对较大，如果研究深入、操作得当，相对容易(yì)做出高收益。

不过(guò)，孟杰(jié)也表示：“我不会对行业刻意去分配，我更看重的是公司本身的竞争格局。”同时，孟杰也深知拓展能力圈的重要性(xìng)。“我的目标并不(bù)是在每 个行业都能做到游刃(rèn)有余，而是通过科学(xué)的选 股策略挖掘(jué)到该行业(yè)的优质企业。”在(zài)孟(mèng)杰看(kàn)来，赚钱与否的核心还是(shì)要守住(zhù)自己(jǐ)熟悉的基本盘，再(zài)叠加其他行业(yè)白(bái)马的公司，在不同的(de)市场环境下，大概率能为投(tóu)资者赚到钱 。这样的投资(zī)理念也构建了(le)孟杰独特的“以高端制造为
核心(xīn)，以其他(tā)行业(yè)白(bái)马为卫星”的(de)投资体系。

权益资产整体性(xìng)价比高(gāo)

对于A股后市，孟杰分析，整(zhěng)体(tǐ)来看，股债(zhài)风险溢(yì)价仍在历史(shǐ)高位，权益资(zī)产(chǎn)整体(tǐ)性价比很高。A股市场成长风(fēng)格部分行业盈利增速乐(lè)观，科技成长(zhǎng)板块(kuài)在前期调(diào)整之后，估值分位(wèi)保持在中下水平，性价比凸显。孟杰重点关注(zhù)的行业包括电子、通信计算机、新能源、化工等(děng)。

具体到电子行业，孟(mèng)杰(jié)表示(sST雪发最新筹码趋于集中hì)，电子指数自2021年8月阶段(duàn)性见顶后至今已调整(zhěng)2年多，指数(shù)回调幅度一度超40%，行业估值处于历史较低市盈(yíng)率
水(shuǐ)平。在他看来(lái)，电子(zi)行业各细分板块均处于景气向上趋(qū)势，核心个(gè)股估值处于(yú)历史较低水平，消(xiāo)费电(diàn)子需求复苏、创新终(zhōng)端驱动、半导体国产(chǎn)化是行业(yè)三(sān)大核心成长(zhǎng)逻辑。

对于计算机通 信板块(kuài)，孟杰看好人工智能(néng)（AI）和数据(jù)要素方向。他表(biǎo)示，AI持续迭代进步，其中，光通信直接参与海外全球AI产业链，市占率全球领先；国产算力芯片产品迭代逐渐成熟，受国内AI需求和国产替代需求持续拉动；服务(wù)器作为中间(jiān)环节，AI需求(qiú)拉动(dòng)业绩增长。数据要素(sù)则(zé)受到政策持续驱动
，商业模式逐渐形成，期待后续商业模式逐渐落地。

对于(yú)电(diàn)新行(xíng)业(yè)，孟杰表示，行(xíng)业当前(qián)处于景气度触底阶段，远期发展(zhǎn)空间(jiān)仍然较大，行业降本增(zēng)效、全社(shè)会对(duì)低碳转型发展的诉(sù)求将推动(dòng)行业未来
发展。对于化(huà)工行业，则需要寻(xún)找(zhǎo)供需错配的(de)细(xì)分行业龙(lóng)头进行投资。

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