上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退(tuì)市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很(笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多(duō)年零(líng)退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债(zhài)也跟(gēn)着出(chū)清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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