本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多(duō)是(shì)受(shòu)中概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或(huò)是外(wài)围(wéi)股市下(xià)跌的(de)风险输入(rù)。作为同股同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜(bǎng)数据(jù)显示，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫(diàn)底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中(zhōng)国金龙指数(shù)周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩四大灵猴的兵器叫什么名字(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评(píng)级从高配(pèi)下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长(zhǎ四大灵猴的兵器叫什么名字ng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势(shì)在必行。英为财情(qíng)的美联储利(lì)率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速(sù)度紧(jǐn)缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连(lián)续第四个(gè)月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令流动(dòng)性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行股价周三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际(jì)存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部(bù)分龙(lóng)头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔(tù)年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股价兔年颓势(shì)，一是(shì)二(èr)者虎(hǔ)年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特(tè)色估(gū)值体系”开始风行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均值，难(nán)以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让央企国企估(gū)值回归(guī)市场均值，已是国家(jiā)资本新战(zhàn)略。国(guó)家(jiā)外汇局(jú)日前(qián)表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还是市(shì)净率等指(zhǐ)标(biāo)看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态无疑(yí)是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市(shì)值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概(gài)念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛市(shì)带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票(piào)的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的(de)32年里，沪指全年(nián)和5月(yuè)份上(shàng)涨的年份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年(nián)至去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周(zhōu)四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低(dī)。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业(yè)指数(shù)，电气设(shè)备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌(diē)空间亦(yì)不(bù)大。

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