大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前(qiá雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗n)兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的(de)持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品种将受到低价(雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还(hái)是(shì)在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能(néng)化(huà)高级(jí)分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续(xù)。

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