金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港(虎门销烟发生在哪里gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股(gǔ)权(quán)巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力(lì)提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世(shì)界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下(xià)共(gòng)有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足(zú)金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在(zài)疫(yì)情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其(qí)原(yuán)因在于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来(lái)升(sh虎门销烟发生在哪里ēng)级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价格(gé)带白(bái)酒节前和节后的(de)终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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