申万一(yī)级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子(zi)行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步(bù)增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来(lái)看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力(lì)，公司得(dé)到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试64％。这一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市(shì)值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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