作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fān乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么g)面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外(wài)市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗(乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么zōng)商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结(jié)束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动(d乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么òng)情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回(huí)归至(zhì)正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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