上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及(jí)退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大(dà)多数上市(shì)公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的(de)可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗注册制改(gǎi)革的(de)持(chí)续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎ模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗n)也(yě)应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步(bù)明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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