金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华(huá)联(lián)集(jí)团董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来(lái)越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在(zài)白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市(shì)首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的(de)分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì晋m是山西哪里的车)名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位(wèi)带(dài)，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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