5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保(bǎo)含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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