5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达(dá)到(dào)预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期(qī)的背(bèi)景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级(jí)医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将(jiāng)会得(dé)到优化，促进(jìn)更(孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重gèng)多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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