昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zh凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点èng)带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的(de)管(guǎn)理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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