金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上(shàng)绥化去年疫情 绥化是几线城市市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆(绥化去年疫情 绥化是几线城市fù)盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白(bái)酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外(wài)贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席(xí)。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价(jià)-集(jí)中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存(cún)周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在(zài)三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基(jī)数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白(bái)酒节(jié)前和(hé)节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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