上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系”加油(yóu)，下跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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