金(jīn)融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预(yù)期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低(dī)位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温的(de)转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加(jiā)，市场(chǎng)价(jià)格有所回落(luò)。同时(shí)，生(shēng)猪市(shì)场供应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年(nián)同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需(xū)求(qiú)带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季(jì)度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力(lì)支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节(jié)本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样(yàng)存在(zài)明(míng)显基(jī)数(shù)效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经济的(de)周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领(lǐng)先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财(cái)回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强(qiáng)于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消费能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。

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