自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后(hòu)市(shì)的(de)基本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他(tā)是(shì)国内首位(wèi)千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)，张(zhāng)坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度(dù)仓(cāng)位基本(běn)都(dōu)维持(chí)高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持(chí)有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一(yī)定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度(dù)较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在(zài)一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另(lìng)外，在(zài)区(qū)域分布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏(piān)低换(huàn)手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也(yě)基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港(gǎng)交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第(dì)一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓股之列。而(ér)美(měi)团(tuán)新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的(de)基金经理(lǐ)，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票(piào)的(de)规(guī)模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规模(mó)，位(wèi)居(jū)基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写(xiě)到，基(jī)本面(miàn)价值投资(zī)很(hěn)吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实(shí)证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资的优势(shì)之一在于可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在(zài)对(duì)基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能(néng)做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在(zài)价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业(yè)升级(jí)的经验(yàn)，持续做深(shēn)入(rù)的(de)研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股票的(de)唯一(yī)情(qíng)形就是估(gū)值过高(gāo)，在(zài)其他(tā)情形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对(duì)财务数(shù)据进行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财(cái)务数(shù)据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过(guò)去和当前的(de)财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确评判(pàn)这家公司的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中的附注，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都(dōu)经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的(de)模式往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一(yī)人包(bāo)揽前(qián)三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季(jì)度末的(de)前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为(wèi)代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预(yù)期(qī)、国际(jì)关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资(zī)金(jīn)分流(liú)可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面(miàn)和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新(xīn)信息(xī)的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克(kè)+的(de)减产(chǎn)行为进(jìn)一步(bù)增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板块表(biǎo)现突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一(yī)些(xiē)由(yóu)于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前连(lián)续(xù)3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在(zài)今年(nián)一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度(dù)的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的(de)振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题(tí)我(wǒ)们(men)也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一次全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的(de)的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场(chǎng)即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过(guò)深入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射(shè)到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一(yī)生最重要的(de)其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努(nǔ)力(lì)追寻(xún)的(de)正是在每一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季(jì)度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界的链接，中国(guó)在中东、南(nán)美(měi)等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的(de)只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是一家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验(yàn)及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技服务企业(yè)，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源(yuán)优(yōu)势(shì)，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构提供领先(xiān)的(de)医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外(wài)，基础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生命科(kē)学业务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报(bào)中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入(rù)了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的(de)复苏力度还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但我们(men)应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作(zuò)用持续(xù)的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是(shì)市场的(de)整体估值(zhí)依然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难(nán)终(zhōng)将找到解决的出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应(yīng)的(de)预期回(huí)报(bào)水平的是相当合适的。未来我们(men)依然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多(duō)次季(jì)报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大前景(jǐng)的什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语优秀公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值的(de)实现(xiàn)和市(shì)场(ch什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语ǎng)情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的(de)周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投(tóu)资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自(zì)身(shēn)增长带(dài)来的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取回(huí)报的最(zuì)佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内(nèi)知名(míng)的主投大消费板块的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着高利(lì)率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需(xū)要一(yī)个过程，特别是(shì)居民(mín)和(hé)中(zhōng)小企业(yè)，需要时间(jiān)修复资产负(fù)债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社(shè)融和地(dì)产数据分(fēn)析(xī)，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是流动(dòng)性问题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央行及时(shí)救(jiù)助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大(dà)。欧美(měi)等(děng)发达(dá)国家通(tōng)胀和(hé)金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大(dà)，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也(yě)在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的(de)事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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