四大国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出(chū)于推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率(l乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里ǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里>

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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