2023年前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美(měi)联储(chǔ)持续加息，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面(miàn)：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国(guó)内(nèi)地方面(miàn)，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面(miàn)，来自香港投(tóu)资(zī)基金公会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于中国(guó)香港注册的基金中(zhōng)，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股票基金净值(zhí)上(shàng)涨14.24％；北(běi)美地区股(gǔ)票基金(jīn)净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会网站

　　经(jīng)过(guò)前四个月跌宕起伏(fú)， 全(quán)球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下五(wǔ)大机构(gòu)代表接(jiē)受本报采访(fǎng)解析他们(men)对(duì)于(yú)市场动(dòng)态(tài)的看(kàn)法(fǎ)，以帮(bāng)助投资者把脉今(jīn)年(nián)剩余时(shí)间投资。他(tā)们是：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资(zī)总监及宏观经(jīng)济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基(jī)金经理卢里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大(dà)。中国经济复苏步入(rù)轨道，若后续房地产(chǎn)等(děng)持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元走(zǒu)弱，后续(xù)人民币等其它非美货币可能会(huì)获得支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工智能，机构人士认为人工(gōng)智能将为各个(gè)行(xíng)业带来(lái)巨(jù)变(biàn)，其中硬件类公司可能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩(shèng)余(yú)时间全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要(yào)么主动收紧信贷条件，要(yào)么因(yīn)为存款外(wài)流，被动收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获(huò)得(dé)的贷款七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对(duì)稳(wěn)定，但是到了下(xià)半年美国经济衰退的风(fēng)险较(jiào)为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳定(dìng)增(zēng)长，但(dàn)不是(shì)快速增长。日本方面内需(xū)跟服(fú)务业获诸(zhū)多(duō)因素支持。亚洲地区中国，日本过去几(jǐ)年受(shòu)到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日本(běn)的经(jīng)济表现不会太(tài)差，对中国持(chí)更加乐观(guān)态度。中国经济复(fù)苏在全球起着引(yǐn)领作用。但(dàn)是，如果要中(zhōng)国经济(jì)复苏(sū)更稳固，更全面，还需(xū)要(yào)企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目(mù)前市场(chǎng)对中国(guó)经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是(shì)在第一季度(dù)超出预期的情况(kuàng)下，市场(chǎng)普遍认为(wèi)今(jīn)年会(huì)实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预(yù)期则有所保留。我们认为中国仍在(zài)复苏的道路上。如(rú)果下半年财政(zhèng)和地产(chǎn)方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏进程。目前来看(kàn)，经(jīng)济复苏(sū)的压(yā)力主要来自外需减弱和内(nèi)需恢(huī)复尚需时间，市场流动性和信(xìn)贷宽松(sōng)程度没有实(shí)质性压(yā)力。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率几乎是美(měi)国和欧洲的(de)唯一选择(zé)，但是高利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目(mù)前处于(yú)一个极端宽松货币(bì)政策拐(guǎ七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图i)点，但是(shì)目前新任日本央行行长表现出(chū)会维持货币政(zhèng)策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认(rèn)为GDP将从去(qù)年的3％，升至(zhì)2023年(nián)的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增(zēng)长则(zé)将从去(qù)年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则(zé)是从去(qù)年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商品通胀压(yā)力已见(jiàn)顶，服务业(yè)通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将持续(xù)修(xiū)复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行(xíng)。预计美(měi)国(guó)经济在2023年末(mò)或2024年(nián)初(chū)进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产(chǎn)等(děng)多重(zhòng)约束因素缓(huǎn)和、以(yǐ)及(jí)周(zhōu)期性因(yīn)素作用下，经济本身(shēn)就有趋势性的内(nèi)生修复(fù)动力，并不需要太强的(de)政(zhèng)策(cè)刺激，从趋(qū)势上(shàng)看无论(lùn)经济增(zēng)长还是企业盈利的(de)修复，目前都处(chù)在一个中周(zhōu)期修(xiū)复(fù)趋(qū)势的开端，远没有到讨论(lùn)修复是(shì)否结束、以及修复力度最大的阶段已经(jīng)过(guò)去等问题。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回落及(jí)冬季(jì)天气较预期(qī)温和等，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方面(miàn)，日(rì)银新总(zǒng)裁植田和男维持宽松的政策立(lì)场(chǎng)，短期调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策区间可(kě)能性不高，但2023年(nián)内仍有可能(néng)对(duì)曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为(wèi)未(wèi)来一年美国(guó)有(yǒu)80％的(de)概(gài)率进(jìn)入衰(shuāi)退。美(měi)国银行业的风波(bō)提(tí)升了衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温的可能。随(suí)着劳(láo)工(gōng)参与率的提(tí)高(gāo)，以及新增就业的下降，未(wèi)来失业率(lǜ)有抬升(shēng)的可能(néng)，这将会(huì)是导致美国经济名义上进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)，最主要(yào)的(de)推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖(nuǎn)，欧元区(qū)的经济表(biǎo)现好(hǎo)于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区(qū)面(miàn)临的通胀(zhàng)问题比(bǐ)美国更为持久。因此，我们(men)预计(jì)欧洲(zhōu)央行(xíng)将再次加息50个基(jī)点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这(zhè)一(yī)水平。中国经济(jì)的强(qiáng)势复苏，是全球经济增(zēng)长“混沌”中(zhōng)的(de)“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一步好转(zhuǎn)，增强了投(tóu)资(zī)者对于(yú)国内经济增(zēng)长复(fù)苏的信心(xīn)。

　　后续美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次(cì)加息(xī)了。虽然说通胀还没有回到(dào)美联(lián)储的政(zhèng)策目标。但是(shì)3月份开始，银行出(chū)现问题(tí)，这都(dōu)是(shì)高利率环(huán)境带来(lái)冷却经济的副作用(yòng)。在整体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走(zǒu)越弱。美联储今年(nián)加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到了(le)明年上半年(nián)才会认真(zhēn)的(de)去(qù)考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是(shì)回落的速度(dù)不够快，而(ér)且美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔在过去的(de)半年12个月(yuè)多次(cì)提到，他宁愿经济出(chū)现一个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他(tā)对(duì)于降低(dī)通胀的决心还是非(fēi)常明显(xiǎn)的，就是(shì)他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最(zuì)近的银行业问题，市场对美(měi)联储加息的预期(qī)发生(shēng)了较(jiào)大(dà)波动。目前市(shì)场预计，5月份的加(jiā)息会是最后一次，然后在第四季度(dù)开(kāi)始逐(zhú)步调整(zhěng)利率(lǜ)水(shuǐ)平，以实现利(lì)率(lǜ)的(de)正常化（即降息(xī)）。对资本市(shì)场来说，这是(shì)个好消息，因(yīn)为高利率环境导致美元(yuán)流动性(xìng)下降和投资成本(běn)急剧上(shàng)升，这(zhè)已经(jīng)在全球(qiú)资本市场上(shàng)反(fǎn)映出(chū)来了。不论是美国的(de)银行(xíng)业(yè)还是(shì)高收益债券领域，都出现了(le)流(liú)动性(xìng)和短期成(chéng)本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们(men)认为美(měi)联储(chǔ)最近(jìn)一(yī)次加息后，进入观(guān)望态势(shì)。现在(zài)市场普遍预期(qī)从今年三(sān)季度开始(shǐ)，美国将进(jìn)入一个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有(yǒu)一(yī)次减(jiǎn)息。但是美联储现(xiàn)在论调还(hái)是比较的鹰派，至少从美联储官(guān)员的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年(nián)前(qián)不会减息，与市场预期有一定的差距。当然，我(wǒ)们(men)要(yào)动(dòng)态地看问题，应根(gēn)据未来几个月(yuè)美国(guó)经济的实际(jì)情况(kuàng)去(qù)做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储(chǔ)加(jiā)息后(hòu)进(jìn)入了观察期。短期(qī)，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国(guó)金融体(tǐ)系(xì)风险继续(xù)累积并形成(chéng)进一步(bù)的风险事件，可能(néng)会(huì)推动联(lián)储更(gèng)早转向。美国经济衰退终局确定(dìng)性较(jiào)高(gāo)，在此情景下，长久(jiǔ)期的(de)利率债、高评级信用债会在(zài)大类(lèi)资产中取(qǔ)得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结(jié)束加(jiā)息周(zhōu)期及(jí)随后的宽松(sōng)政策可能利(lì)好股(gǔ)市(shì)，但是(shì)这仅在(zài)没有衰退接(jiē)踵而(ér)至时(shí)成立(lì)。多数(shù)情况(kuàng)下，只(zhǐ)有经济状况触底(dǐ)才(cái)会(huì)构成股市(shì)反弹(dàn)的充分(fēn)条件(jiàn)。与股票不(bù)同，政府债(zhài)收益率的表(biǎo)现在美联储加息接近尾声(shēng)时(shí)通常更(gèng)容易预测。一直以来，10年期政府(fǔ)债(zhài)收益率的高位几乎总是在最后(hòu)一次加息前后出(chū)现，然(rán)后在接下来的(de)12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎(zěn)么看(kàn)AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经(jīng)录得一(yī)定的上涨。就如“淘(táo)金(jīn)热”的时(shí)候，做工具的大概(gài)率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自(zì)然的逻(luó)辑。其次，AI会给现有的(de)公(gōng)司带来(lái)哪些变(biàn)化，这是我们需(xū)要(yào)思考(kǎo)的(de)问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步提升它的投放(fàng)精准(zhǔn)度。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性(xìng)是比较高(gāo)的。第(dì)三，中国有(yǒu)庞大的(de)市场，政府(fǔ)积极的(de)在推动数(shù)字化的进(jìn)程(chéng)，我们认为中国有非常大的(de)潜力(lì)。

　　丁晨(chén)：大模型(xíng)在训练环节和推理(lǐ)环节都需要(yào)消耗大量的(de)算力，涉及到的(de)硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的(de)服务器，以及配套的交换机、光模块；自(zì)去(qù)年年底以来，产业链(liàn)已(yǐ)经陆(lù)续(xù)收到(dào)了上述(shù)硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两(liǎng)类产品，一类是公有(yǒu)云上部署的大模(mó)型，包括模(mó)型(xíng)的API接口调用、模型(xíng)的(de)分布式计算部署、数据库等中间(jiān)件，主要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要基于生成的字段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私有云上的(de)大模(mó)型，主要(yào)面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部署成本来收费；应用场(chǎng)景落(luò)地较为多元，在搜索、文档处理、文学(xué)艺术(shù)创作(zuò)、金融、电商(shāng)、企业内部管理都有非常多(duō)可以探索(suǒ)落地的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资(zī)机会主要来源(yuán)于下游潜在的目(mù)标用(yòng)户(hù)群体规模较(jiào)大、用户的付费意愿强(qiáng)或者(zhě)用户的使(shǐ)用(yòng)时长(zhǎng)较长的场(chǎng)景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与此同时，我们(men)看到，中国高度重视(shì)数字经济，尤(yóu)其是大数据(jù)、硬(yìng)科技和(hé)软科技的发展，今年(nián)成立(lì)了国(guó)家数据局，国(guó)务院重组科技部，三大运营商都加大了(le)在数据方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲(zhōu)半导体的发(fā)展(zhǎn)。该板块(kuài)目前估值处于历史低位，随着去(qù)库(kù)存的稳步推(tuī)进，半导体板(bǎn)块在今(jīn)后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众多半导体企业的韩国市(shì)场(chǎng)则(zé)将(jiāng)是(shì)亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题(tí)也将有不俗(sú)表现，因为(wèi)很多(duō)中(zhōng)国的科技企(qǐ)业在后疫(yì)情时代，会更关注(zhù)利润和现金(jīn)流，从而产生一些(xiē)可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特(tè)别是七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图机器学(xué)习与(yǔ)深(shēn)度学习模(mó)型）的(de)发(fā)展(zhǎn)将带来(lái)以(yǐ)下方(fāng)面的投资(zī)机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训练与推理需要(yào)大量的算(suàn)力，这将带(dài)动AI专用芯(xīn)片的需求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模(mó)型需要(yào)庞大的数(shù)据(jù)集和计(jì)算资源进行训练，这将推动公共云服务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需(xū)要海量(liàng)数据进行(xíng)训练，数据采集、清洗和标注(zhù)服务将大有可为。AI软件(jiàn)与服(fú)务(wù)，在各(gè)行业内，AI模型(xíng)将被广泛应(yīng)用(yòng)，企业将大举采购各(gè)类AI软件与服务，如机器视觉、自然(rán)语言处理、机器人(rén)等(děng)以满足自(zì)动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能(néng)专(zhuān)家及(jí)业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上(shàng)增(zēng)加公众(zhòng)对AI技(jì)术研发(fā)的知(zhī)情权以及行业(yè)自律(lǜ)是(shì)有其必要性的。一(yī)方(fāng)面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行业(yè)内对人工智能安(ān)全与可(kě)控性(xìng)的高度重视，这有助于提高公(gōng)众对(duì)此的认识(shí)，同时(shí)促进(jìn)相关法规与标准的(de)出台。暂停开发更(gèng)强大的(de)模型有助(zhù)于行业理解现(xiàn)有模型的风险与(yǔ)影(yǐng)响，为(wèi)下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一(yī)定(dìng)时间(jiān)观察其对(duì)社会产生的影(yǐng)响。但另(lìng)一(yī)方面，依靠公众人(rén)士发(fā)起的自律性暂停(tíng)可(kě)能难以(yǐ)有效执行。人工智能(néng)行业(yè)内竞争(zhēng)激烈，暂停进一步研(yán)究难以(yǐ)形(xíng)成广(guǎng)泛(fàn)共识，领先(xiān)机构会继续推(tuī)进研究(jiū)旨在(zài)保(bǎo)持(chí)竞争优(yōu)势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并(bìng)非技术发展方向出(chū)现(xiàn)了偏差(chà)，而更多是出于对监管缺失(shī)的担忧，因(yīn)而呼吁社(shè)会思考在使用过程中产生的法律规制风险以及科技(jì)伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面(miàn)，用户交互(hù)过程中的数据可(kě)能(néng)涉及到用(yòng)户隐私和(hé)企业机密，因此现在(zài)越来越多(duō)的企(qǐ)业客户开始(shǐ)转向规(guī)划私有部署大(dà)模型。另(lìng)一方(fāng)面，不法分子(zi)也(yě)更有机会借(jiè)助生(shēng)成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的效率、研发(fā)限制性产品的(de)效率等。

　　目(mù)前，中国监管层(céng)在立法进度上领先(xiān)于海外(wài)，2023年(nián)4月11日，国家(jiā)互(hù)联网信息办公室正式发布《生成(chéng)式人(rén)工智能服务(wù)管理办法(fǎ)（征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能服务提(tí)供(gōng)者应该承担信息(xī)安全主体责(zé)任，做好个人信(xìn)息保护、未成(chéng)年(nián)人保护、内容安全管(guǎn)理(lǐ)等(děng)工(gōng)作，我们相信在(zài)生成(chéng)式(shì)人工(gōng)智能领域(yù)的(de)监管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月就6个月，全球市(shì)场资产类别方(fāng)面，固(gù)定收益或者(zhě)债券为优(yōu)先，低配(pèi)股票(piào)。如果美国经济进入下半年，经济(jì)增长速度持续放(fàng)缓，衰(shuāi)退风险增强，那(nà)么目前(qián)美国股票(piào)的(de)估值相对(duì)于企(qǐ)业盈利的预期是相对(duì)乐(lè)观了(le)。

　　如果今年经济开(kāi)始放缓，即便(biàn)美联储不降息(xī) ，那么10年(nián)期(qī)30年期(qī)的美国(guó)国债，它(tā)的利率还(hái)是要往下走，利率往下走(zǒu)代表这些债券的价(jià)格往上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分摩根资产管理目(mù)前是偏向中(zhōng)国及广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管(guǎn)截(jié)至目前(qián)，标(biāo)普(pǔ)500还是跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经验(yàn)告(gào)诉我(wǒ)们，如果(guǒ)中国的(de)企(qǐ)业盈利增(zēng)长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比较青睐欧美的政府债券，再(zài)加上一些投(tóu)资等(děng)级的企业债(zhài)。不看(kàn)好高收益债的(de)原因在于：当(dāng)经济(jì)表现越(yuè)来越差的时候，一些信贷(dài)评级比(bǐ)较低的企业债，它(tā)的信用差会拉宽(kuān)，相应债(zhài)券价格承压。货币(bì)方面：看跌美(měi)元。同时，若美(měi)元贬(biǎn)值(zhí)，大(dà)部(bù)分的亚洲货币都(dōu)会得到(dào)支持(chí)。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工业金(jīn)属持相对中性态(tài)度，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在时间(jiān)节点看，大类(lèi)资产相对配置(zhì)上，我(wǒ)们认为(wèi)股(gǔ)票优于(yú)债券，优(yōu)于(yú)商(shāng)品。年末有降息(xī)预(yù)期的条件下，股票估(gū)值压力会减小(xiǎo)。商品受全(quán)球总需求下降(jiàng)和中国复苏缓慢的影响，下半年(nián)反转的机(jī)会(huì)不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今(jīn)的表(biǎo)现，之(zhī)后可能会出现中国优于欧(ōu)美股市(shì)的情况。尤其是香港市场，在(zài)公(gōng)司(sī)业绩(jì)普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的估(gū)值因(yīn)素(sù)带(dài)来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目(mù)前的港股表现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资产配置角度看，我(wǒ)们(men)认(rèn)为美国(guó)的(de)盈利增(zēng)长及(jí)通胀前景仍存在较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性(xìng)。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色，债券也会受(shòu)益(yì)。如(rú)果经济出(chū)现严重(zhòng)衰(shuāi)退，债券表现(xiàn)一定优(yōu)于(yú)股票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和去年(nián)一样(yàng)的(de)股(gǔ)债双杀(shā)，对成(chéng)长股则(zé)尤为(wèi)不利(lì)。股(gǔ)票市场投资策(cè)略：股票方面，我们不(bù)看好美(měi)股(gǔ)和成(chéng)长(zhǎng)股。我们的(de)股票投资策略是分散配置(zhì)。我们看好新兴市场，特别是(shì)中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认为今(jīn)年债券(quàn)的表(biǎo)现(xiàn)会(huì)优(yōu)于股(gǔ)票的表现，特别是政府债券和投资(zī)级别的债券，能够(gòu)提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益率，而且(qiě)即使在经济下(xià)行的时候也非(fēi)常具有(yǒu)韧性。商品市场(chǎng)投资策略：我们同时也看(kàn)好黄金和(hé)石(shí)油价格(gé)的上(shàng)涨。看好黄金最主要是因为避险情(qíng)绪的上升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎(àng)司(sī)，2024年年3月底之前(qián)会达到(dào)2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进一步上行，主要是由(yóu)于供(gōng)给端的收缩。外汇市场投资策(cè)略：由于美联储停止加息，美元的利(lì)差优势收窄，因此我们要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历(lì)史走势上看(kàn)，衰退情(qíng)景后(hòu)，债券和(hé)黄金表现较好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退情景下，利(lì)率带来(lái)的(de)分母端制约改善(shàn)，利好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等(děng)资产(chǎn)类(lèi)别成(chéng)长股(gǔ)受(shòu)分母端(duān)改(gǎi)善主(zhǔ)导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分(fēn)子端(duān)承压，整体回落石油等大宗(zōng)商品由于需(xū)求(qiú)下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均处于较低位置(zhì)，宏观环境(jìng)有(yǒu)利于(yú)权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金融(róng)地产，标配消(xiāo)费和医药；创业板(bǎn)指的吸引力(lì)相对高于(yú)沪深300。行业(yè)层(céng)面，电子(zi)、医(yī)药、军(jūn)工、食品饮料(liào)、建筑材料(liào)等行业(yè)机(jī)会相(xiāng)对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契合(hé)数字(zì)中国建设(shè)方向，受益于复苏的互联(lián)网(wǎng)板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期(qī)，部分资产（例(lì)如美股）对(duì)分子(zi)端下行的定价不足。后续若进入(rù)利率快速改善期(qī)，成(chéng)长风格可能阶段性跑赢(yíng)价(jià)值(zhí)。

　　市场交易重心可(kě)能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能启动(dòng)趋势性下(xià)行(xíng)周期。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美(měi)元反(fǎn)弹时点(diǎn)可(kě)能(néng)仍强于一篮子货(huò)币。日元可(kě)能扭转(zhuǎn)颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧洲经(jīng)济衰(shuāi)退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺(quē)风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期(qī)逆转后，欧元存在一(yī)定重(zhòng)新(xīn)反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲采取防御性行(xíng)业立场(chǎng)。看好中国，因为即(jí)使在2022年(nián)10月的反弹之(zhī)后，目(mù)前中国市场(chǎng)股票估值仍然低廉(lián)，政(zhèng)策制(zhì)定者继续支持经济增长，最近的银行存款准备(bèi)金率下调就是(shì)明证。我们对(duì)美元进一步走(zǒu)弱的预期应该会支(zhī)持除日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方(fāng)面，我们增加了对(duì)高质量政(zhèng)府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们(men)更(gèng)青(qīng)睐发达(dá)市场(chǎng)投(tóu)资级(jí)政府债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这(zhè)与美国的(de)衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政府债券通常受益于(yú)债券收益率的下(xià)降(jiàng)（因为市场对增长放(fàng)缓和最终降(jiàng)息(xī)的定价），而公司债券收益(yì)率相对于美国(guó)政府债(zhài)券的溢价因信贷质量(liàng)恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图