财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社(shè)记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的trong>

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为(wèi)，应(我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的yīng)该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空(kōng)间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对(duì)财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其(qí我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续(xù)下行(xíng)应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市(shì)银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。