昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国复活的作者是谁，复活的作者是谁都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告(gào)的(de)营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是(shì)现在的(de)经济环境(jìng)在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样了(le)，而我们(men)很多(duō)的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出(chū)了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的(de)大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透支将在(zài)6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季复活的作者是谁，复活的作者是谁度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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