四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址)示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力(lì滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址)支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币(bì)政策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协(x滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址ié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款基本(běn)上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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