美国债务(wù)上(shàng)限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国(guó)国会(huì)众(zhòng)议(yì)院通过了一(yī)项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全(quán)球(qiú)金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回(huí)到(dào)美联(lián)储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此反函数常用公式大全，反函数运算公式前因(yīn)为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和(hé)韩(hán)国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球面临的(de)一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资者(zhě)对(duì)两党达成(chéng)一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到(dào)避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证(zhè反函数常用公式大全，反函数运算公式ng)券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避(bì)险资产随(suí)同(tóng)风险资(zī)产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美(měi)债(zhài)违约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股(gǔ)也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘(chén)埃(āi)落(luò)定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票(piào)通过(guò)债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数(shù)据和工(gōng)商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降息(xī)，年内(nèi反函数常用公式大全，反函数运算公式)降(jiàng)息的(de)乐(lè)观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部预计将可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随(suí)着资(zī)本(běn)流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来(lái)美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如何为美(měi)债(zhài)找到(dào)买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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