昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月(yuè)的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大部(bù)分(fēn)的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币(bì)储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对(duì)货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事(shì)。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格(gé)大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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