来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期(qī)政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调(diào)了(le)今年的(de)成绩(jì)，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也(yě)使得(dé)经济(jì)转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗)年(nián)四(sì)季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议(yì)强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力(lì)结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段(duàn)更(gèng)多通过激(jī)发市(shì)场化的(de)力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所(suǒ)有制(zhì)企业(yè)公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业(yè)账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月(yuè)会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大(dà)城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产(c朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗hǎn)业(yè)发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议(yì)强调(diào)，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的(de)理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)的(de)重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立自(zì)强(qiáng)根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能(néng)源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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