银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的(de)接管）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是(shì)大概(gài)率事(shì)件。然而(ér)，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债表和收(shōu)入状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处(画的作者是谁 画的作者是高鼎吗chù)于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结画的作者是谁 画的作者是高鼎吗(jié)束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的(de)预期(qī)想要(yào)进一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大(dà)的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出(chū)现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单画的作者是谁 画的作者是高鼎吗边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之(zhī)前看多(duō)需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映(yìng)市场对(duì)未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或(huò)短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的(de)关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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