来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高(gāo)质量发展要求(qiú)，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数(shù)据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四(sì)季度时(shí)的预(yù)期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向收紧除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去(qù)年经(jīng)济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的(de)方式激发高质量的(de)增长。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展(zhǎn)的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠(qiàn)问题(tí)。总体而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预(yù)期(qī)、激发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提(tí)效(xiào)”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化(huà)旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是(shì)基建(jiàn)投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特(tè)大(dà)城市积(jī)极稳(wěn)步(bù)推进城中村(cūn)改(gǎi)造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行(xíng)先(xiān除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也(yě)提到了(le)“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头(tóu)部平台(tái)企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制。

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