国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告(gào)下(xià)调人(ré敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗n)民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的(d敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗e)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意(yì)义(yì)上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优(yōu)。

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